Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 KATA PENGANTAR Alhamdulillaahirrobbil’aalamin. Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT atas kasih dan berkat-Nya penulis memiliki kekuatan, kemampuan, dan waktu untuk menyelesaikan skripsi ini. Penulisan dan penelitian dalam skripsi ini dilakukan dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Penulis menyadari, tanpa bantuan dan bimbingan dari berbagai pihak, dari masa perkuliahan sampai pada penyusunan skripsi ini, sangatlah sulit bagi penulis untuk menyelesaikan skripsi ini. Oleh karena itu, penulis mengucapkan terima kasih kepada: 1. Allah SWT karena berkat rahmat-Nya skripsi ini dapat diselesaikan. 2. Kedua Orangtua penulis yang selalu mendukung, memberikan kasih sayang, perhatian, dan doa sepanjang waktu. 3. Bapak Imam Wahyudi S.E., M.M., sebagai dosen pembimbing yang telah bersedia menyediakan waktu, tenaga, dan pikiran serta perhatian untuk mengarahkan penulis dalam penyusunan skripsi ini. 4. Seluruh Dosen Penguji yang telah meluangkan waktu dan memberikan perhatian kepada penulis dalam pengujian skripsi ini. 5. Asisten Peneliti Bank Indonesia, Sulistyo Ningsih yang telah bersedia membantu untuk mengajarkan olah data VAR Toda-Yamamoto via online. 6. Seluruh Dosen Ekstensi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia yang telah mengajarkan ilmu-ilmu yang bermanfaat untuk penulis. 7. Kabag, para Kasubbag dan seluruh staff Bagian Organisasi dan Tata Laksana Sekretariat Inspektorat Jenderal atas pengertian, dukungan dan perhatian kepada penulis selama penyusunan skripsi ini. 8. Keluarga besar penulis yang selalu memberikan dukungan bagi penulis selama menjalani masa studi. 9. Sahabat-sahabat penulis: Pandu, Yudha, Anta, Ramos, Dudi, Adit, Mike, Anggi, Kartini, Lasma, Dewi, Maya, dan Aisyah yang selalu membantu, mendukung, mendoakan, dan memberikan perhatian kepada penulis. iv Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 10. Seluruh teman-teman di Ekstensi Manajemen Fakultas Ekonomi yang telah membantu, memberikan semangat, dan saran kepada penulis selama masa perkuliahan dan penyelesaian skripsi ini. Akhir kata, penulis berharap Allah SWT membalas segala kebaikan semua pihak yang telah membantu penulis. Semoga skripsi ini memberikan manfaat bagi pengembangan ilmu pengetahuan khususnya di bidang Manajemen Keuangan Syariah. Salemba, Juli 2012 Penulis v Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 ABSTRAK Nama : Gandhi Anwar Sani Program Studi : Ekstensi Manajemen Judul : Uji Kausalitas VAR Toda-Yamamoto Antara Variabel Makro Ekonomi Dengan Pasar Modal Syariah Dan Pasar Uang Syariah di Indonesia Tahun 2002 – 2011 (Studi Kasus Jakarta Islamic Index dan Sertifikat Bank Indonesia Syariah) Skripsi ini membahas mengenai uji kausalitas VAR Toda-Yamamoto antara variabel makro ekonomi dengan pasar keuangan Islam, yang bertujuan untuk mengetahui konten informasi terkait variabel makro ekonomi yang terdapat dalam pasar modah syariah (JII) dan pasar uang syariah (SBIS) untuk kemudian variabel keuangan Islam yang memiliki konten informasi yang lebih banyak dapat dijadikan sebagai kandidat indikator kebijakan. Kesimpulan dalam penelitian ini adalah dengan tingkat signifikansi 5% melalui uji Bi-Variate dua arah, pasar modal syariah (JII) memiliki dua konten informasi terkait makro ekonomi yaitu LnER dan rSBI, sedangkan SBIS tidak sama sekali. Dengan tingkat signifikansi yang sama melalui uji Multi-Variate dua arah, pasar uang syariah (SBIS) memiliki tiga konten informasi terkait makro ekonomi yaitu rSBI, IPI, dan Inflasi, sedangkan JII hanya memiliki satu konten informasi yaitu LnER. Dengan demikian, pasar uang syariah (SBIS) lebih dapat menggambarkan pergerakan makro ekonomi dan dapat dijadikan indikator kebijakan. Kata Kunci: Makro Ekonomi, Pasar Modal Syariah, Pasar Uang Syariah, Kebijakan Moneter, JII, SBIS, VAR Toda-Yamamoto, Uji Kausalitas. vii Universitas Indonesia Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 ABSTRACT Name : Gandhi Anwar Sani Study Program : Management Title : VAR Toda-Yamamoto Causality Test Between Macro Economic Variabel, Islamic Capital Market, and Islamic Money Market in Indonesia Year 2002 – 2011 (Case Study Jakarta Islamic Index and Bank Indonesia Sharia Certificate) This study investigate VAR Toda-Yamamoto causality test between macro economic variabel and Islamic financial market. The purpose of this study is to analyze the information content of Islamic capital market (JII) and Islamic money market (SBIS) return with respect to several macro economic indicators. The empirical findings based on Bi-Varite method with level of significant 5%, Islamic capital market (JII) has high content information of macro economic variabel (LnER and rSBI). Contrarily, based on Multi-Variate method with same level of significant, Islamic money market (SBIS) has high content information of macro economic variabel (rSBI, IPI, and Inflation). This implies that Islamic money market (SBIS) can be a reliable variable for monetary policy implementation in the Indonesia case. Key Words: Macro Economic, Islamic Capital Market, Islamic Money Market, Monetary Policy, JII, SBIS, VAR Toda-Yamamoto, Causality Test. viii Universitas Indonesia Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 DAFTAR ISI HALAMAN JUDUL .................................................................................. i HALAMAN PERNYATAAN ORISINALITAS ..................................... ii HALAMAN PENGESAHAN ................................................................... iii KATA PENGANTAR ............................................................................... iv LEMBAR PERSETUJUAN PUBLIKASI KARYA ILMIAH .............. vi ABSTRAK .................................................................................................. vii ABSTRACT ............................................................................................... viii DAFTAR ISI .............................................................................................. ix DAFTAR TABEL ...................................................................................... xi DAFTAR GAMBAR ................................................................................. xii DAFTAR LAMPIRAN .............................................................................. xiii 1. PENDAHULUAN ........................................................................... 1 1.1 Latar Belakang ...................................................................... 1 1.2 Permasalahan Penelitian ....................................................... 4 1.3 Tujuan Penelitian .................................................................. 5 1.4 Manfaat Penelitian ................................................................ 5 1.5 Sistematika Penulisan ........................................................... 6 2. LANDASAN TEORI ...................................................................... 7 2.1 Integrasi Pasar Uang ............................................................. 7 2.2 Integrasi Pasar Modal ........................................................... 9 2.3 Karakteristik Pasar Modal Syariah ....................................... 11 2.4 Faktor Makro Ekonomi dan Pasar Keuangan ...................... 13 2.5 Penelitian Sebelumnya ......................................................... 20 2.6 Kerangka Konseptual ........................................................... 22 3. METODE PENELITIAN .............................................................. 23 3.1 Jenis Penelitian ..................................................................... 23 3.2 Data dan Sumber Data .......................................................... 23 3.3 Hipotesis Penelitian .............................................................. 23 3.4 Model Umum Penelitian ....................................................... 25 3.4.1 Model Umum Vector Autoregressive (Model VAR) 25 3.4.2 Uji Kausalitas Metode Toda-Yamamoto ................. 29 3.4.2.1 Model Bi-Variate ...................................... 29 3.4.2.2 Model Multi-Variate ................................. 29 3.5 Teknik Analisis Data ............................................................ 30 3.5.1 Statistik Deskriptif ................................................... 30 3.5.2 Transformasi Data .................................................... 30 3.5.3 Pengujian Stasioneritas/Akar Unit (Unit Root) ........ 31 ix Universitas Indonesia Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012 3.5.4 Pengujian Selang Waktu (Lag) Optimum (k) Menggunakan Model VAR ...................................... 31 3.5.5 Pembentukan Sistem VAR dengan Lag Metode Toda-Yamamoto ...................................................... 33 3.5.6 Estimasi Model VAR dengan Model Seemly Unrelated Regression (SUR) ................................... 34 3.5.7 Restriksi Parameter dengan Modified Wald Test (MWald) ....................................................................... 35 3.6 Alur Penelitian ...................................................................... 37 4. ANALISIS DAN PEMBAHASAN ................................................ 38 4.1 Pergerakan JII dan rSBIS ..................................................... 38 4.2 Pergerakan Variabel Makroeknomi ...................................... 39 4.2.1 Pergerakan M2 dan ER ............................................ 39 4.2.2 Pergerakan rSBI dan IPI ........................................... 40 4.2.3 Pergerakan INF dan FFR ......................................... 41 4.2.4 Pergerakan OP .......................................................... 42 4.3 Analisis Korelasi Antara LnJII dan rSBIS ........................... 43 4.4 Analisa Model Vector Autoregressive (VAR) ...................... 45 4.4.1 Pengujian Akar Unit Root (Unit Root Test) ............. 45 4.4.2 Pengujian Lag Optimum .......................................... 46 4.5 Analisa Pembentukan Model VAR antara LnJII/rSBIS terhadap Variabel Makro Ekonomi ...................................... 47 4.5.1 Analisa Model Bi-Variate VAR dengan Selang Waktu yang Baru (p) ................................................ 47 4.5.2 Analisa Model Multi-Variate VAR dengan Selang Waktu yang Baru (p) ................................................ 49 4.6 Analisa Pembentukan Model VAR Bi-Variate dan Multi- Variate antara Variabel Makro Ekonomi terhadap LnJII/rSBIS ........................................................................... 52 5. KESIMPULAN DAN SARAN ....................................................... 55 5.1 Kesimpulan ........................................................................... 55 5.2 Saran ..................................................................................... 56 DAFTAR REFERENSI ............................................................................. 58 DAFTAR LAMPIRAN x Universitas Indonesia Uji kausalitas..., Gandhi Anwar Sani, FE UI, 2012