Susana Fernandes Santos O Risco na Análise de Investimentos Dissertação de Mestrado Departamento de Ciências Económicas e Empresariais Novembro de 2012 UNIVERSIDADE PORTUCALENSE Infante D. Henrique Departamento de Ciências Económicas e Empresariais Ano Letivo 2011-2012 O Risco na Análise de Investimentos Susana Fernandes Santos Orientador: Prof. Doutor Fernando António de Oliveira Tavares Porto, Novembro 2012 Agradecimentos Esta tese para além de revelar o resultado de imensas horas de estudo, e trabalho durante diversas etapas que a constituem, é igualmente o terminar de um objetivo académico a que me propus. Para realizar este estudo e conseguir ultrapassar algumas etapas, tive a contribuição de algumas pessoas a quem quero agradecer. Em primeiro lugar, agradeço ao Professor Doutor Fernando António de Oliveira Tavares, por ter aceitado ser meu orientador e me ter dado bastante apoio e encorajamento na continuidade do meu trabalho. Deixo também o meu agradecimento para o Professor Doutor Pedro Renato Tavares Pinho e às minhas colegas que me ajudaram na revisão literária da dissertação e me apoiaram na continuidade do meu trabalho. Agradeço por fim e não menos importante à minha família, principalmente a minha mãe pela ajuda incondicional e por terem partilhado comigo todos os bons e maus momentos que foi necessário ultrapassar. III Título: O Risco na Análise de Investimentos Resumo: A análise de investimento é uma das grandes preocupações dos empresários e fulcral no clima macroeconómico que se vive sendo que a sua assertividade/exatidão vai ser preponderante para o sucesso de qualquer investimento empresarial. Neste momento pretendemos analisar os riscos existentes num investimento, que por serem acrescidos, para muitas empresas podem levar ao seu incumprimento. O objetivo deste trabalho é mostrar de que forma se podem minimizar os riscos dos projetos, uma vez que estes são constantes como a inflação, mas que muitas vezes não são considerados. Para além de todos os riscos inerentes como o risco inflacionário, financeiro e conjuntural existentes, devemos também salientar que numa análise de um projeto de investimento será necessário identificar, com maior rigor os objetivos do projeto e todos os fatores chave para a prossecução de um investimento bem-sucedido. Assim, além da identificação do investimento propriamente dito, é vital, uma análise do mercado e uma análise económico-financeira que sustente a ideia que se pretende desenvolver. Na parte empírica do trabalho será realizado uma análise de risco incluindo critérios de decisão em investimentos e várias medidas do risco baseadas no conceito de valor esperado, ou seja uma análise de viabilidade do projeto. Palavras-chave: Risco; Investimento; Avaliação; Análise; Projeto; IV Title: The risk in Investment Analisys Abstract: The investment analysis is one of the greatest businessmen’s worries and central in the macroeconomical environment that we live in being its assertiveness/accuracy preponderant for any business investment success. At this moment we mean to analyze the risks existing in an investment, that by being increased, for many companies it can take to its failure. The objective of this work is to show in which way the project risks can be minimized, since these are constant with the inflation, but that many times are not considered. Beyond all the risks involved as the inflationary risk, finance and conjectural existent, we should also point out that in an investment project analyzes will be necessary to identify, with great precision the project objectives and all the key factors to the prosecution of successful investment. Therefore, besides the identification of the investment itself, it is vital, a market analysis and an economical-finance analysis that sustain the idea to be developed. In the empirical part of the work will be realized a risk analysis including decision criteria in investment and several measures of the risk based in concept of expected value, in other words an analysis of the project feasibility. Key words: Risk; Investment; Evaluation; Analysis; Project V Índice Conceitos relevantes do trabalho ................................................................................. 1 Capitulo I – Revisão da literatura ................................................................................ 4 1.Princípios para realizar um investimento .................................................................. 4 1.1.Investimento ........................................................................................................... 4 1.2.Classificação de investimentos .............................................................................. 9 1.2.1.Investimento de substituição ............................................................................... 9 1.2.2.Investimento de expansão ................................................................................. 10 1.2.3.Investimento de modernização ou inovação ..................................................... 10 1.2.4.Investimento estratégico ................................................................................... 10 1.3.Classificação quanto ao risco ............................................................................... 10 1.3.1.Classificação quanto à dependência ................................................................. 11 1.3.2.Distribuição temporal das receitas/despesas e fluxos de caixa ......................... 12 2.Projeto ..................................................................................................................... 15 2.1.O projeto .............................................................................................................. 15 2.2.Principais etapas de um projeto de investimento ................................................. 18 3.Risco ....................................................................................................................... 20 3.1.A importância da análise de risco ........................................................................ 22 3.2.Despesas técnicas ................................................................................................. 23 4.Principais erros na realização de um investimento ................................................. 25 4.1.Taxa de inflação ................................................................................................... 26 4.2.Taxa de juro ......................................................................................................... 30 4.3.Tipos de riscos ..................................................................................................... 31 VI 4.3.1.Risco de mercado .............................................................................................. 31 4.3.2. Risco operacional ............................................................................................. 32 4.3.3. Risco de crédito ............................................................................................... 32 4.3.4. Risco legal ........................................................................................................ 33 Capítulo II - Métodos de avaliação e decisão de investimento .................................. 35 1. Métodos de avaliação e decisão de investimento .................................................. 35 1.1.Métodos tradicionais ............................................................................................ 36 1.2.Métodos empíricos ............................................................................................... 36 1.3.Métodos científicos .............................................................................................. 39 1.4. Novas técnicas para analisar um investimento ................................................... 45 1.4.1. Modelos para calcular o capital ....................................................................... 45 1.4.2.Modelo para cálculo do capital ......................................................................... 45 Capitulo III ................................................................................................................. 53 Parte Empírica ............................................................................................................ 53 1.Procedimentos: ........................................................................................................ 53 1.1. Métodos de procedimento ................................................................................... 53 1.2. Metodologia de recolha de dados ....................................................................... 55 1.3. A Empresa ........................................................................................................... 55 1.4. Evolução histórica ............................................................................................... 55 1.5. Investimento ........................................................................................................ 56 1.6. Análise de mercado ............................................................................................. 59 1.7. Análise SWOT .................................................................................................... 61 1.8.Plano de negócios ................................................................................................ 62 1.9.Pressupostos do projeto ....................................................................................... 62 VII Conclusão ................................................................................................................... 88 Limitações do estudo ................................................................................................. 93 Perspetivas futuras de investigação ........................................................................... 93 Bibliografia ................................................................................................................ 95 VIII Índice de Figuras Figura 1 - Relação entre as características na realização de um investimento ................. 9 Figura 2 - Grau de risco do investimento ....................................................................... 11 Figura 3 - Ciclo de vida do projeto ................................................................................. 17 Figura 4 - Ciclo do projeto de investimento ................................................................... 19 Figura 5 - Riscos do projeto ............................................................................................ 22 Figura 6 - Tipos de risco ................................................................................................. 31 Figura 7 - Representação do mercado de vendas da empresa ......................................... 60 IX Índice de Quadros Quadro 1 - Exemplo de fluxos dependente do tipo investimento ................................... 13 Quadro 2 - Exemplos de métodos tradicionais e científicos ........................................... 35 Quadro 3 - Investimento em ativo corpóreo ................................................................... 57 Quadro 4 - Estrutura da empresa .................................................................................... 57 Quadro 5 - Total de capital a investir ............................................................................. 58 Quadro 6 - Pessoas a recrutar ......................................................................................... 58 Quadro 7 - Principais clientes nacionais ......................................................................... 59 Quadro 8 - Análise SWOT .............................................................................................. 61 Quadro 9 - Classificação de unidade monetária e início de atividade ............................ 62 Quadro 10 - Prazos ......................................................................................................... 63 Quadro 11 - Taxas de IVA .............................................................................................. 63 Quadro 12 - Taxas ........................................................................................................... 64 Quadro 13 - Taxas de aplicações, juros e crescimento ................................................... 64 Quadro 14 - Vendas ........................................................................................................ 65 Quadro 15 - CMVMC - Custo das mercadorias vendidas e matérias consumidas ......... 66 Quadro 16 - FSE - Fornecimentos e serviços externos ................................................... 67 Quadro 17 - Gastos com o pessoal .................................................................................. 68 Quadro 18 - Resumo gastos com pessoal ....................................................................... 69 Quadro 19 - Investimento em fundo maneio necessário ................................................. 71 Quadro 20 - Investimento ............................................................................................... 73 Quadro 21 - Taxas de depreciações e amortizações ....................................................... 74 Quadro 22 - Depreciações e amortizações ...................................................................... 74 X