RAPPORT ANNUEL JUIN 2018 CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale de droit français Société de gestion Amundi Asset Management Sous délégataire de gestion comptable en titre CACEIS Fund Administration France Dépositaire CACEIS BANK Commissaire aux comptes PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDIT CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale Sommaire Pages Caractéristiques du fonds 3 Evolution du Passif 4 Porteurs de parts 5 Compte rendu d'activité 7 Vie du Fonds sur l'exercice sous revue 14 Informations spécifiques 15 Informations réglementaires 17 Certification du Commissaire aux comptes 22 Comptes annuels 27 Bilan Actif 28 Bilan Passif 29 Hors-Bilan 30 Comptes de Résultat 31 Annexes aux comptes annuels 32 Règles et méthodes comptables 33 Evolution de l'actif net 35 Compléments d'information 37 Tableau des résultats au cours des cinq derniers exercices 43 Inventaire 44 Annexe(s) 45 Rapport annuel de l'OPC Maître 46 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Rapport annuel au 29/06/2018 2 Caractéristiques principales du fonds Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCPE. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce FCPE et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non. CA BRIO PATRIMOINE Code AMF : (C) 990000034429 Ce fonds commun de placement d'entreprise (FCPE) est géré par Amundi Asset Management, société du groupe Amundi FCPE – Fonds d’Epargne Salariale soumis au droit français. Objectifs et politique d'investissement Classification de l'Autorité des Marchés Financiers : " Non applicable ". En souscrivant à CA BRIO PATRIMOINE, nourricier de Amundi Patrimoine - S vous recherchez, par l'intermédiaire du fonds maître, à accéder à des expertises variées au sein d’un univers large constitué des marchés internationaux obligataires, monétaires, actions et devises. Compte tenu de la structure tarifaire (frais propres au nourricier et frais du maître), l'objectif de gestion du nourricier consiste également à réaliser une performance annualisée de 5 % au delà de l'EONIA capitalisé. La performance CA BRIO PATRIMOINE peut être inférieure à celle de Amundi Patrimoine - S en raison de ses propres frais. Rappel de l'objectif de gestion du fonds maître : Votre investissement est réalisé au travers de Amundi Patrimoine - S, c’est-à-dire qu’il est investi en totalité et en permanence dans celui-ci et à titre accessoire en liquidités. L'objectif de gestion est de réaliser une performance annualisée de 5% au-delà de l'EONIA capitalisé, indice représentatif du taux monétaire de la zone euro, à travers une gestion discrétionnaire et flexible d’exposition aux différents marchés internationaux d’actions, de taux et de devises, et après prise en compte des frais courants. Compte tenu de l'objectif de gestion, la performance de l'OPC ne peut être comparée à celle d'un indicateur de référence pertinent. Pour y parvenir, l’équipe de gestion, à partir de son analyse macroéconomique et du suivi de la valorisation des classes d’actifs, met en place une gestion flexible et de conviction afin d'optimiser à tout moment le couple rendement/risque. L'allocation d'actifs est construite en fonction des anticipations de l'équipe sur les différents marchés et du niveau de risque présenté par chaque classe d'actifs. La gestion diversifiée et réactive permet de s'adapter aux mouvements de marchés en vue de rechercher une performance durable. Cette allocation est mise en oeuvre à travers une sélection active d'OPC et/ou de titres en direct en utilisant tous les styles de produits d'actions, d'obligations, de produits monétaires et de devises. Les obligations seront sélectionnées selon le jugement de la gestion et dans le respect de la politique interne de suivi du risque de crédit de la Société de gestion. La gestion pourra recourir, de façon non exclusive et non mécanique, à des titres de toute notation. L'exposition globale du fonds aux marchés d'actions, de taux et de devises oscillera pour chacun de ces marchés à l'intérieur d'une fourchette comprise entre 0 et 100% de l'actif net. La sensibilité de la partie obligataire et monétaire sera comprise entre -2 et +10. Le fonds peut intervenir sur toutes les zones géographiques et investir dans des supports représentatifs de toutes les tailles de capitalisation. Le fonds est exposé au risque de change. Le fonds pourra conclure des opérations d’acquisitions et cessions temporaires de titres. Des instruments financiers à terme pourront également être utilisés à titre de couverture et/ou d’exposition et/ou d'arbitrage et/ou afin de générer une surexposition et ainsi porter l’exposition du fonds au-delà de l’actif net. Les revenus et les plus-values nettes réalisées sont obligatoirement réinvestis. Vous pouvez demander le remboursement de vos parts de façon quotidienne, les opérations de rachat sont exécutées chaque jour, selon les modalités décrites dans le règlement du FCPE. Durée de placement recommandée : 5 ans. Cette durée ne tient pas compte de la durée de blocage de votre épargne. Profil de risque et de rendement 1 2 3 4 5 6 7 Le niveau de risque de ce FCPE reflète les prises de positions de la gestion Les risques importants pour le FCPE non pris en compte dans sur les marchés des actions et de taux dans le cadre de la marge de l'indicateur sont : manoeuvre préalablement définie. Risque de crédit : il représente le risque de dégradation Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de risque soudaine de la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable du profil de défaillance. risque futur du FCPE. Risque de liquidité : dans le cas particulier où les volumes La catégorie de risque associée à ce FCPE n’est pas garantie et pourra d’échange sur les marchés financiers sont très faibles, toute évoluer dans le temps. opération d’achat ou vente sur ces derniers peut entraîner d’importantes variations du marché. La catégorie la plus faible ne signifie pas « sans risque ». Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance Le capital initialement investi ne bénéficie d'aucune garantie. d’un intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements vis-à-vis de votre portefeuille. La survenance de l'un de ces risques peut avoir un impact négatif sur la valeur liquidative du portefeuille. Les modalités de souscription/rachat du fonds maître sont précisées dans le prospectus du fonds maître. CA BRIO PATRIMOINE CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale Evolution du Passif Actif net € Nb de Parts VL en € 30/06/2014 158 567 284,87 3 134 156,4901 50,59 30/06/2015 202 809 727,80 3 740 812,1393 54,21 30/06/2016 189 868 514,37 3 718 819,5362 51,05 30/06/2017 189 682 721,35 3 618 897,8157 52,41 29/06/2018 194 974 100,98 3 688 070,8884 52,86 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Rapport annuel au 29/06/2018 4 CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale Porteurs de parts RÉPARTITION DES AVOIRS EN FIN D'EXERCICE PAR ANNÉE DE MISE EN DISPONIBILITÉ ECHEANCES EN % Disponible 42,88 2018 0,24 2019 7,31 2020 11,28 2021 6,33 2022 et plus 12,97 Retraite 18,99 TOTAL 100,00 Retraite 18,99% 2022 et plus 12,97% Disponible 2020 42,88% 11,28% 2019 7,31% 2021 2018 6,33% 0,24% - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Rapport annuel au 29/06/2018 5 CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale RÉPARTITION DES RACHATS PAR MOTIF DE DÉBLOCAGE MOTIF EN % Autres 3,30 Avoirs disponibles 62,33 Cessation contrat de travail 11,69 Mariage + Pacs + Naissance 3,62 Retraite 8,70 Résidence principale 10,22 Consignation 0,14 TOTAL 100,00 Cessation contrat de Avoirs travail disponibles 11,69% 62,33% Ré sidence principale 10,22% Retraite 8,70% Mariage + CAountrseigsnation Pacs + 3,300,%14% Naissance 3,62% - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Rapport annuel au 29/06/2018 6 CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale Compte rendu d'activité Juillet 2017 Les banques centrales de part et d'autre de l'Atlantique et les publications de résultats d'entreprises ont rythmé le mois de juillet. Tout en adoptant un ton un peu plus agressif, les banques centrales ont assuré qu'elles maintiendraient une politique monétaire accommodante tant que l'inflation restera en dessous de la cible. Côté macroéconomie, en zone euro, les indicateurs de conjoncture (IFO et PMI) sont restés sur des niveaux élevés ce qui augure bien de la croissance économique du T2. L'inflation est restée stable en juin à +1.3% sur un an. Aux Etats-Unis, les créations d'emplois ont été supérieures aux attentes. La 1ère estimation de la croissance du PIB au T2 montre un rebond de l'économie américaine (+2.6%). Enfin, l'inflation américaine hors énergie et alimentation est restée inférieure aux objectifs à +1,7% sur un an. Coté microéconomie, le mois a été un bon cru pour les entreprises américaines qui ont été nombreuses à battre le consensus quant à leurs résultats. Ce fut plus mitigé pour les entreprises européennes qui ont été un peu moins nombreuses à publier des résultats au-delà des attentes. Sur le plan politique, la situation est restée calme en Europe et le Président américain demeure confronté aux enquêtes et aux divisions dans le camp Républicain. Les marchés d'actions ont connu des tendances contrastées en juillet. L'indice Euro Stoxx 50 a légèrement progressé en grappillant 0.22%. La remontée de l'euro a pénalisé les actions du vieux continent. Le SP 500 a touché de nouveaux plus hauts historiques durant le mois et affiche une performance mensuelle de +1.93% (en dollar) et les émergents ont rebondi de 5.96% (en dollar). Enfin, les actions japonaises ont cédé 0.54% (en YPY). Après leur hausse de juin, les taux d'intérêt à long terme se sont stabilisés aux Etats-Unis et en Europe après le ton plus conciliant de la BCE. Les taux allemands sont ainsi passés de 0.45% à 0.53 % sur le mois et les taux américains sont restés autour de 2.30%. Les marges d'emprunts des pays périphériques ont baissé en juillet. L'euro a poursuivi sa progression, s'adjugeant 3.4% sur le mois contre dollar. Dans un contexte porteur sur le plan économique, nous avons maintenu notre exposition aux actions inchangée autour de 36%. Coté taux, la poursuite de l'amélioration de la conjoncture économique et la détente du climat politique en zone Euro nous ont conduit à renforcer les positions sur les obligations d'Etat européens (en passant de 6% à 13%). A fin juillet, nous détenons dans le portefeuille 46% d'actifs risqués soit 36% d'actions et 10% d'obligations d'entreprises privées et des pays émergents.Sur le mois, les positions en actions et taux de changes ont eu une contribution positive à la performance (+0.43 et +0.79 respectivement) et les obligations ont eu une contribution négative (à hauteur de -0.22 pour la partie Investment Grade et -0.10 pour les obligations indexées à l'inflation) . Août 2017 Le mois d'août a été porteur de nouvelles économiques positives en zone euro, aux Etats-Unis et dans les pays émergents. Cependant, les marchés ont dû compter avec les incertitudes politiques américaines, d'importantes tensions géopolitiques liées à la Corée du Nord et la poursuite de la hausse de l'euro.Les grands indices d'actions terminent presque stables dans le cas américain (+0.1%), en baisse en zone euro (-0.8%) et au Japon (-1.4%) et en hausse pour les émergents (+2.0%). Les rendements obligataires ont baissé sur le mois avec un mouvement plus fort pour les pays « valeurs refuges ». Commencé fin juin, le mouvement de forte hausse de l'euro s'est poursuivi. Dans un contexte porteur sur le plan économique, nous avons conservé nos 35% d'exposition aux marchés actions. Nous avons un peu modifié notre allocation géographique en allégeant les positions en actions japonaises et américaines au profit des marchés euro et émergents. Coté taux, nous avons un peu réduit la sensibilité du portefeuille au travers de couvertures de taux sur la dette allemande. A fin août, nous détenons dans le portefeuille 46% d'actifs risqués soit 35% d'actions et 11% d'obligations d'entreprises privées et des pays émergents. Sur le mois, les positions en actions et devises ont eu une contribution négative à la performance tandis que les obligations ont eu une contribution positive. Septembre 2017 Dans un contexte de conjoncture toujours bien orientée, les banques centrales ont tenu le devant de la scène en précisant leur stratégie pour les trimestres à venir. A l'issue de son comité de politique monétaire, la BCE a laissé ses taux directeurs inchangés sans modifier le montant de ses achats mensuels d'actifs. Aux Etats-Unis, confortée par un rebond des statistiques d'inflation, la réserve fédérale américaine a confirmé ses perspectives de hausse des taux directeurs, ainsi que son intention d'entamer prochainement la réduction graduelle de la taille son bilan. Rapport annuel au 29/06/2018 7 CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale Ces annonces ont contribué à une remontée des taux à long terme de part et d'autre de l'Atlantique et ont ouvert la voie à une stabilisation du dollar après plusieurs mois de baisse. Les bourses actions ont réagit favorablement, les indices européens ont progressé de plus de 5% et leurs homologues américains se sont adjugé plus de 1%. Sur le mois, nous avons maintenu l'exposition aux actions autour de 35% avec une préférence pour les actions européennes.Nous avons allégé cette position en fin de mois après la sensible progression du marché sur les trois premières semaines de septembre.Nous avons également réduit la part d'obligations d'entreprises, en réponse à la nette revalorisation de cette catégorie d'obligations en cours de mois. Enfin, le rétablissement de la trajectoire de l'inflation américaine nous a conduits à augmenter notre exposition aux obligations du trésor américains indexées sur l'inflation tout en maintenant la sensibilité inchangée. Sur le mois, le fonds a réalisé une performance positive. Ses positions en actions et en obligations d'entreprises ont eu une contribution positive à la performance. Octobre 2017 Ce mois encore les publications des statistiques ont apportée leur moisson de bonnes nouvelles et confirmé la bonne orientation de l'économie mondiale. En zone Euro en particulier, les indices de confiance des entreprises ont continué de progresser pour atteindre des plus hauts historiques dans certains pays. Dans ce contexte, la réunion de la Banque Centrale Européenne du 26 octobre était particulièrement attendue.Elle a été l'occasion de confirmer une stratégie de relèvement très graduel des taux d'intérêt.Sur cet arrière-plan de fondamentaux solides et de taux d'intérêts bas, l'indice Eurostoxx 50 gagne 2.3% sur le mois. L'indice des obligations de la zone Euro progresse de 1% sur le mois. Alors que de nombreux voyants sont au vert, notre exposition actions a accompagnée la hausse du marché en passant de 31% à 35% grâce notamment à la revalorisaion de nos options. Nous avons gardé une préference pour les actions européennes. Coté obligations, nous avons augmenté notre exposition aux obligations souveraines américaines dont les taux ont atteint un plus haut de trois mois. Nous avons également pris quelques bénéfices sur les obligations souveraines italiennes après leur beau parcours depuis le début de l'année. Sur le mois, le fonds réalise une performance positive et ses positions en actions comme en obligations ont contribué positivement au résultat. Nous continuons d'adopter un ton un peu plus prudent sur les actifs risqués en raison de leurs valorisations actuelles que nous considérons élevées suite à la hausse des marchés observée depuis le début de l'été. Dans les semaines à venir, nous serons particulièrement attentifs aux décisions de politiques budgétaires et fiscales aux Etats-Unis et aux résultats d'entreprises européennes pour le troisième trimestre. Novembre 2017 Confortée par de nouvelles publications, l'économie mondiale reste bien orientée sur toutes les zones géographiques. De plus, les résultats d'entreprise pour le 3eme trimestre sont supérieurs aux attentes dans la majorité des cas. Nous avons abordé le mois de novembre avec un positionnement plus défensif, en ayant substitué un portefeuille d'options à une partie des positions actions. Cette stratégie a joué son rôle protecteur, en milieu de mois, dans la phase de baisse du marché en réduisant automatiquement le poids action du portefeuille. Nous avons profité de ce repli temporaire pour renforcer les positions en particulier sur le marché américain porté par une dynamique bénéficiaire solide. La composante obligataire et l'exposition devise sont restées inchangées sur le mois. Sur le mois, le fonds a bénéficié de ses positions en actions amérciaines et japonaises ainsi que de ses positions en emprunts d'Etat. A l'inverse, les actions européennes tout comme les obligations d'entreprises ont eu une contribution négative à la performance. Nous restons positifs, le contexte économique étant toujours porteur particulièrement en zone euro où nous constatons une amélioration progressive et synchronisée des économies. Toutefois, les valorisations élevées atteintes sur certains secteurs nous incitent à un peu plus de prudence. Notre préférence pour la zone euro se traduit par des positions en obligations d'Etat italiennes, en obligations et actions du secteur financier et en actions potentiellement concernées par des fusions acquisitions. A titre de protection sur le marché actions, nous utilisons toujours des options car le coût de couverture continue d'être faible. Décembre 2017 Dans un contexte économique très porteur confirmé par des statistiques économiques qui ne cessent de surprendre positivement, nous avons abordé le mois de décembre avec un positionnement plus offensif, en augmentant notre exposition aux marchés actions aussi bien américains qu'européens. Cependant, notre stratégie basée sur les options a joué son rôle protecteur en assurant un désinvestissant automatique dans la phase baissière des marchés actions européens durant la dernière semaine de l'année. Rapport annuel au 29/06/2018 8 CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale Au final l'exposition actions a été portée de 37% en début du mois à 28% à la fin du mois de décembre. La composante obligataire et l'exposition devise sont restées inchangées sur le mois. L'environnement économique devrait rester solide et la croissance mondiale devrait continuer d'accélérer. Nous restons positifs sur les actifs risqués en 2018, mais nous attendons plus de volatilité qu'en 2017 sur les marchés. Nous maintenons une préférence pour les actifs européens actions et obligations d'Etat italiennes. Nous continuons d'être couverts du risque de change et d'être peu sensibles aux taux d'intérêt. Toutefois, les valorisations élevées atteintes sur certains secteurs nous incitent à un peu plus de prudence. Le coût de couverture à travers les options étant faible dans l'environnement de très faible volatilité que nous connaissons actuellement, nous continuons de privilégier cette stratégie pour moduler automatiquement notre exposition actions en fonction de la variation des cours. Janvier 2018 Les bonnes surprises économiques ont continué de s'accumuler en janvier en zone euro et en Chine, alors que les chiffres américains ont été un peu moins bons. Certains chiffres publiés aux Etats-Unis ont été inférieurs aux attentes, sans toutefois remettre en cause la poursuite de la reprise. Ainsi, la première estimation de la croissance du PIB au T4 n'a été que de +2,6% en rythme annuel (au lieu de +3% attendu) mais la demande interne reste très vigoureuse. Les chiffres de la zone euro sont restés très positifs, montrant que la reprise reste toujours aussi forte après avoir nettement surpris à la hausse au cours des trimestres précédents. La croissance du PIB au T4, en particulier, a été solide à +0,6% (dont +0,6% pour la France et +0,7% pour l'Espagne). Les indicateurs du climat des affaires sont également restés très bien orientés en janvier. Coté pays émergents, la croissance économique chinoise du T1 a surpris à la hausse avec une progression de 6,8% sur les quatre derniers trimestres. Au Brésil, le principal événement a été la confirmation par la Cour d'Appel, à l'unanimité, de la condamnation de l'ancien Président Luiz Inacio Lula da Silva. Ceci le rendra très probablement inéligible, augmentant l'incertitude concernant les prochaines élections présidentielles prévues en octobre. Du point de vue politique, les thèmes du protectionnisme et de la guerre des changes ont resurgi lors d'échanges entre dirigeants de grandes économies internationales, mais sans conduire à des décisions majeures. Sur les marchés, les principaux indices d'actions ont réalisé un bon début d'année (entre +3 et +8% en devises locales) tandis que les rendements obligataires des grands pays développés ont progressé (environ 30 points de base). Après avoir diminué notre exposition aux marchés actions en fin d'année 2017 dans une optique de maintien de la performance, nous avons à nouveau augmenté graduellement notre exposition aux actifs risqués notamment aux marchés actions. Nous avons privilégié les actions de la zone euro notamment les valeurs financières qui devraient profiter de la remontée graduelle des taux d'intérêt. Nous avons également augmenté notre exposition aux marchés actions japonais qui bénéficient de la sous-évaluation du Yen. L'exposition du portefeuille aux marchés action était de 32% à fin janvier. Les banques centrales pourraient être amenées à accélérer le resserrement des conditions de crédit, en particulier en cas de hausse de l'inflation. C'est pourquoi, nous avons légèrement augmenté notre exposition aux obligations indexées à l'inflation tout en maintenant la sensibilité de notre portefeuille aux taux d'intérêt à des niveaux modérés. Février 2018 La correction brutale des actions et la hausse des rendements à l'ouvre depuis le début de l'année ont entraîné des turbulences mettant un terme à l'« état de grâce » auquel s'étaient habitués les marchés. Après la forte baisse des actions et l'ajustement des taux à des anticipations d'inflation plus élevées, l'interrogation du marché est désormais de savoir si les conditions qui ont favorisé cette longue période de hausse des actifs peuvent encore perdurer. La volatilité a fait son grand retour et semble avoir mis fin à un régime de faible volatilité que les investisseurs ont connu ces dernières années. Sur les premiers jours du mois, les indices actions ont corrigé de plus de 9% avant de retrouver quelques couleurs depuis les plus bas atteints le 9 février. Sur le mois, les indices actions européens ont cédé près de 4,7 tandis que leurs homologues américains ont reculé de 3,9%. Le marché obligataire n'a pas été épargné notamment aux Etats-Unis: le rendement d'emprunt d'état américain a bondi et atteint 2.95% au cours du mois avant de finir le mois à 2.86%. Les taux obligataires dans la zone Euro sont restés plus stables. Les taux européens ont fini le mois à l'équilibre. L'Euro a baissé de 1,8% face au dollar. Les décisions de gestion prises fin janvier et début février ont visé à minimiser l'impact d'une baisse des marchés sur la valeur liquidative du fonds. L'exposition actions a été réduite de 10%, passant à 26% de l'actif net du fonds. Les positions de protection sur les devises mises en place depuis plusieurs semaines ont également contribué à amortir la baisse à l'instar des positions acheteuses de yen et de dollar. Rapport annuel au 29/06/2018 9 CA BRIO PATRIMOINE FCPE - Fonds d'épargne salariale A l'issue de la forte correction du 5 février à New York, nous avons jugé que le marché était potentiellement susceptible de se stabiliser. Nous sommes alors revenus sur les marchés actions, en privilégiant le marché américain. Le contexte de baisse générale des cours des obligations, nous a incités à profiter de ce mouvement pour renforcer notre exposition aux obligations d'Etat américain au cours de la première semaine de février. Sur le fonds, fin février, l'exposition action est de 28%. La sensibilité aux taux d'intérêt est de 2.1 et notre exposition totale au yen et au dollar est de 15%. Mars 2018 Après la forte correction des marchés actions au mois de février, la tendance est restée négative au mois de mars malgré des fondamentaux économiques solides. La reprise de la volatilité et le recul important des marchés s'expliquent par l'arrêt des politiques accommodantes des principales banques centrales et, plus spécifiquement sur le mois de mars par les différentes annonces protectionnistes de Donald Trump laissant craindre l'éclatement d'une guerre commerciale et par l'incertitude politique autour des élections législatives en Italie en tout début de mois. Enfin elle s'explique, par les affaires autour des géants américains de la technologie qui ont débuté par le scandale sur l'utilisation des données de Facebook, puis par des interrogations sur leur modèle de croissance entre autre de Tesla et sur la révision possible de leurs régimes fiscaux à l'image d'Amazon. En mars, la performance du S&P 500 est en baisse de 2,5% et de l'Eurostoxx 50 d'environ 2%. En revanche, les obligations d'Etat, considérées comme valeurs refuges, ont été recherchées ; les obligations à 10 ans d'Etat italiennes ont gagné près de 3% et espagnoles près de 4%. L'Euro a progressé d'environ 1% face au dollar américain et face au yen. Après avoir réduit de manière sensible le risque au mois de février, nous avons mis à profit ces nouvelles phases de faiblesse pour revenir sur le marché actions. Nous avons en particulier ciblé les valeurs bancaires de la zone Euro, en sensible repli dans le sillage des taux européens. Nous avons également accru l'exposition au secteur technologique américain, un secteur sur lequel nous étions relativement peu exposés, mais, au moyen de stratégies optionnelles, compte tenu de la phase d'incertitudes traversée par ce compartiment en ce moment. Sur la composante obligataire, nous avons profité de la remontée des marges de crédit pour investir une partie des liquidités disponibles sur le marché des obligations d'entreprises. Enfin le résultat des élections italiennes nous a conduit à réduire les positions sur les obligations du trésor italien en faveur de dette d'Etat espagnol. Nous avons légèrement remonté la sensibilité aux taux d'intérêts à 2,3. Dans un but de modération du risque nous avons maintenu en portefeuille une exposition significative sur des devises refuge comme le yen, ainsi que des positions d'achat d'options de vente sur une série d'actifs ciblés. Avril 2018 Les statistiques économiques publiées au mois d'avril ont continué de montrer une activité soutenue au niveau mondial. L'économie américaine, s'en tire particulièrement bien.La zone Euro, montre quelques signes de tassement avec des enquêtes de confiance qui restent toutefois sur des niveaux élevés. L'actualité géopolitique a été un peu plus mouvementée. Le ton employé par les Etats-Unis dans leur offensive protectionniste est monté d'un cran. Les tensions au moyen orient, les sanctions contre la Russie, ont contribué avec d'autres facteurs à pousser à la hausse les cours du pétrole, qui ont progressé de plus de 5% sur le mois. Au final, toutefois, les marchés actions ont réagi plutôt favorablement : + 5.8% pour l'indice eurostoxx 50 sur le mois; + 0.4% pour l'indice Standard and Poor's 500. A contrario la hausse des cours de l'énergie a fait monter les taux d'intérêts, et fait baisser les indices obligataires : -0.3% pour l'indice des obligations d'Etat de la zone Euro. Enfin, la force relative de l'économie américaine se traduit par une appréciation du dollar américain de 1.8% face à l'Euro. Au cours du mois, nous avons légèrement augmenté notre exposition actions notamment sur la zone euro grâce à la valorisation de nos options. Au sein de nos actions américaines, nous avons profité de la bonne performance du secteur de l'énergie et de la consommation discrétionnaire pour vendre une partie de nos positions que nous avons réinvestie sur des valeurs de qualité. Suite à la forte correction des actions russes en début de mois, nous avons gardé notre position sur ce marché qui représente 1% du portefeuille. En revanche, nos protections sur ce même marché ayant pris de la valeur, nous les avons entièrement vendues. Au final, notre exposition actions, avec une dominante européenne, est de 35%. Dans un environnement toujours incertain sur le marché obligataire, nous avons maintenu la sensibilité aux taux d'intérêt à un niveau modéré autour de 2,3. Et nous avons maintenu une exposition aux devises refuges dollar et yen autour de 13%. Rapport annuel au 29/06/2018 10