UNIVERSITE DE BORDEAUX ECOLE DOCTORALE ENTREPRISE, ECONOMIE, SOCIETE (E.D. 42) DOCTORAT ès SCIENCES ECONOMIQUES Michaël Lainé Quelle rationalité pour les esprits animaux ? Le comportement d’investissement des entrepreneurs en incertitude non probabilisable Thèse dirigée par M. Edwin Le Heron, Maître de conférence HDR, Soutenue le 15 septembre 2014 Membres du jury : M. André Orléan Directeur d’études, Ecole des hautes études en sciences sociales, Rapporteur M. Franck Van de Velde Maître de conférence HDR, Université de Lille 1, Clersé, Rapporteur M. Richard Arena, Professeur, Université de Nice-Sophia Antipolis, Examinateur M. Frédéric Poulon Professeur, Université de Bordeaux, Examinateur M. Edwin Le Heron Maître de conférence HDR, Université de Bordeaux, Directeur de thèse « L’université de Bordeaux n’entend donner aucune approbation ni improbation aux opinions émises dans cette thèse. Ces opinions doivent être considérées comme propres à leur auteur. » Sommaire Remerciements .............................................................................................. 7 Résumés ....................................................................................................... 8 Prendre les esprits animaux au sérieux ......................................................... 9 Chapitre 1 ..................................................................................................... 21 1.1. Généalogie du concept d’esprits animaux ............................................................................... 23 1.2. À incertitude radicale indéterminisme radical ? .................................................................... 39 1.3. Les probabilités ou le raisonnement en incertitude ............................................................... 57 1.4. L’analyse keynésienne du raisonnement en incertitude : les probabilités ............................. 71 1.5. La logique inductive ................................................................................................................88 1.6. Vers le scepticisme ? Sur l’imagination et la portée réelle des probabilités ......................... 101 Conclusion du chapitre 1. À déterminisme dual, rationalité duale ............................................. 109 Chapitre 2 ................................................................................................... 113 2.1. L’espérance d’utilité, ou ce que les licornes apprennent aux humains ................................. 117 2.2. Contestation interne et aménagement des axiomes ............................................................ 129 2.3. La théorie des perspectives .................................................................................................. 142 2.4. L’espérance subjective d’utilité au défi de l’émotion ............................................................ 173 2.5. Herbert Simon, de la rationalité limitée à la rationalité procédurale .................................. 181 2.6. L’évangile de la rationalité limitée : les disciples de Simon .................................................. 191 2.7. Une extension en généralité et en réalisme du modèle d’espérance subjective d’utilité : les études de cas ................................................................................................................................ 201 2.8. La valeur d’attente ............................................................................................................206 2.9. Jusqu’où le normatif peut-il se couper du descriptif ? ......................................................... 210 Conclusion du chapitre 2 ............................................................................................................. 224 Chapitre 3 .................................................................................................. 231 3.1. Postures philosophiques ....................................................................................................... 235 3.2. Rationalité et mathématiques .............................................................................................. 239 3.3. L’automate et l’esprit en l’homme ........................................................................................ 244 3.4. Déterminisme gravitationnel pour libre-arbitre nébuleux ? ................................................ 257 3.5. L’articulation des fondements macro de la micro aux fondements micro de la macro ....... 265 3.6. Les apports de Bourdieu à la théorie de Keynes .................................................................. 272 Chapitre 4 .................................................................................................. 279 4.1. Cornues et alambics de l’esprit ............................................................................................. 283 4.2. Les esprits animaux au prisme des marqueurs somatiques ............................................... 288 4.3. L’homme est un (esprit) animal social .................................................................................304 5 Conclusion du chapitre 4 ............................................................................................................. 314 Chapitre 5 .................................................................................................. 317 5.1. Intuition et raison, ou la lutte entre esprits animaux et esprits divins ................................ 319 5.2. Le pouvoir de l’analogie ........................................................................................................ 336 5.3. Des métaphores aux scénarios anticipatifs : du fonctionnement des esprits animaux en matière d’investissement productif ............................................................................................. 357 Chapitre 6 .................................................................................................. 379 6.1. Emotions des entrepreneurs et prise de risque .................................................................... 384 6.2. Motivations et biais motivationnels .................................................................................... 400 6.3. Formulation du problème décisionnel .................................................................................403 Chapitre 7 .................................................................................................. 415 7.1. Objectifs et conception de l’enquête ..................................................................................... 418 7.2. Statistique descriptive .......................................................................................................... 442 7.3. Corrélations et causalités possibles ...................................................................................... 472 Conclusion du chapitre 7 ............................................................................................................. 504 Chapitre 8 .................................................................................................. 507 8.1. Les idéaux-types d’entrepreneurs ......................................................................................... 513 8.2. Raffinements et épurements ................................................................................................ 538 Conclusion générale ................................................................................... 543 Apports potentiels ....................................................................................................................... 547 Directions de recherche future .................................................................................................... 548 Quid de l’intégration à d’autres programmes de recherche ? ..................................................... 550 Annexes ..................................................................................................... 553 1. Une nouvelle traduction du chapitre 12 de la Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie ....................................................................................................................................... 555 2. Un modèle keynésien oublié ................................................................................................ 567 3. La relecture spinoziste de Bourdieu comme base d’une meilleure analyse dynamique ? .......571 4. Les Réponses au questionnaire ............................................................................................... 590 Bibliographie ............................................................................................................................... 636 6 Remerciements Je m’estime tout particulièrement heureux d’avoir dans mon jury de thèse deux des économistes qui ont le plus contribué à ma vocation de chercheur. Mes remerciements vont tout particulièrement à mon directeur de thèse, Edwin Le Héron, pour la vigoureuse stimulation de ses discussions, sa grande exigence intellectuelle et sa confiance, ainsi qu’à tous les membres du jury, sans oublier, pêle-mêle : Viviane Le Hay, François Combarnous, Caroline Raymond, Stéphane et Artémise Cren, Florine Izouaouen. 7 Résumés Sur fond d’incertitude radicale, les entrepreneurs ne peuvent s’en remettre à un calcul précis de rentabilité. Pour les anticipations d’investissement, ils ont recours à leurs esprits animaux, c’est-à-dire un jugement analogique instinctif sur le futur associé à une décision émotionnelle automatique par rapport à lui en fonction de motivations. La notion remonte à l’Antiquité. Elle était synonyme d’influx nerveux. Si l’on interroge les neurosciences d’aujourd’hui, ce sont les marqueurs somatiques qui l’éclairent. Nos émotions servent à arrêter la réflexion, restreindre l’espace des possibles et valoriser certaines options. Elles contribuent à l’intelligence de nos décisions. C’est l’excès, de cognition ou d’émotion, qui est à éviter. Les émotions servent également à réviser ou renforcer nos croyances. Par leur mouvement propre, elles peuvent créer des cycles, ce que nous proposons d’appeler « le paradoxe de la confiance ». Une confiance élevée prépare le terrain de la chute future. À l’inverse, une confiance basse met peu à peu en place les conditions du retournement de conjoncture. Notre travail propose une analyse du raisonnement inductif en économie, à l’origine de l’élaboration de scénarios anticipatifs. Le capital culturel et symbolique semble également orienter les esprits animaux. Notre enquête empirique établit l’existence d’un lien entre capital culturel et prise de risque. Elle dessine aussi une typologie des esprits animaux à même de saisir l’hétérogénéité des entrepreneurs. 11 familles sont dégagées, en fonction de leurs motivations, émotions, capitaux culturels, comportements d’investissement et scénarios anticipatifs privilégiés. Mots-clés : esprits animaux, anticipation, investissement productif, rationalité, émotions, Keynes, probabilités, analogie, métaphores, habitus, marqueurs somatiques In a background of fundamental uncertainty, entrepreneurs cannot rely on a precise calculus of profitability. For their investment expectations, they have to lean on their animal spirits, that is an analogical, instinctive judgment about the future associated with an automatic emotional decision under the guidance of motivations. The notion traces back to the Ancient times. She was then synonymous with “nerve impulse”. Nowadays, if one probes neuroscience, it appears that somatic markers could shed some light on them. Emotions are useful to stop thoughts, restrict the states of nature and value certain options. They contribute to the intelligence of decisions. It is the excess, be it of cognition or emotion, that is detrimental. Emotions also serve to update or strengthen our beliefs. By their own momentum, they can create cycles, which I propose to dub “the confidence paradox”. When confidence is high, the terrain for the future fall is being prepared. Conversely, when it is low, little by little the conditions for a reversal are being staged. Our work proposes an analysis of inductive reasoning responsible for the elaboration of anticipative scripts. Cultural and symbolic capital also appears to come into play. Our empirical inquiry establishes a link between cultural capital and risk-taking. It outlines as well a clustering of animal spirits so as to grasp the heterogeneity of entrepreneurs. 11 different sorts are outlined and sorted by their motivations, emotions, cultural capital, investment behaviors and preferred anticipative scripts. Keywords: animal spirits, expectation, investment, rationality, emotions, Keynes, probability, analogy, metaphorical thinking, habitus, somatic markers 8 Prendre les esprits animaux au sérieux Longtemps, le message de Keynes a été en partie méconnu, sinon déformé. A prévalu ce que d’aucuns ont baptisé un « keynésianisme hydraulique » (Beaud & Dostaler, 1993) décrivant une économie hautement abstraite et idéalisée, au fonctionnement mécanique, dans laquelle il suffisait d’ouvrir les vannes de la consommation et de l’investissement pour que monte le niveau des richesses. Dense, touffue, exigeante, l’œuvre maîtresse de Keynes, la Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie (ci-après TG) pouvait, il est vrai, induire toutes sortes de malentendus. Une lecture attentive suffit pourtant à rendre justice de cette interprétation. Aux yeux de Keynes, la psychologie est au cœur de l’économie. Elle explique l’essentiel du cycle ; la novation de ses analyses serait incompréhensible sans elle. Sa description d’une économie monétaire de production réserve une place de choix aux anticipations gouvernant la demande de monnaie (la préférence pour la liquidité), les décisions d’investissement (l’efficacité marginale du capital), les décisions de production (la demande effective) et de consommation (la propension à consommer), toutes variables éminemment psychologiques. De ces quatre facteurs, trois ont été appelé « facteurs psychologiques fondamentaux : la propension psychologique à consommer, l’attitude psychologique touchant la liquidité, et l’estimation psychologique du rendement futur des capitaux » (TG, p. 252). Cette différence de formulation n’est pas innocente. Notons d’abord l’insistance sur l’épithète « psychologique » : il ne faudrait pas faire de la propension à consommer, de la préférence pour la liquidité et de l’efficacité marginale du capital des variables mécaniques ou immuables. Remarquons ensuite l’équivalence des termes. « La préférence pour la liquidité » est une « attitude » ; « l’efficacité marginale du capital » une « estimation du rendement futur des capitaux ». Souligner le caractère « psychologique » de cette « attitude » et de cette « estimation » revient à soutenir qu’elles ne dérivent pas de la nature des choses. Ces divers facteurs desquels dépend de manière cruciale l’activité économique ne sont pas objectifs, puisque les actions économiques se dénouent sur fond d’incertitude radicale. Pour comprendre le fonctionnement de nos sociétés, il est nécessaire de se pencher sur la façon dont les individus raisonnent et agissent. Souvent pensé comme le père fondateur de la macroéconomie, Keynes a également développé une théorie microéconomique, peut-être passée plus inaperçue en raison du caractère général de son œuvre maîtresse (Sardoni, 2002). Dans la TG, la décision d’investissement résulte de la comparaison de deux taux, l’efficacité marginale du capital et le taux d’intérêt, au fort contenu subjectif, le premier via les esprits animaux le second par le biais de la préférence pour la liquidité. Au sein de la théorie keynésienne, la décision d’investissement est la plus cruciale. Pour reprendre les termes de Minsky, elle est le « déterminant-clé » de l’activité (Minsky, 1977, p. 6), plus encore que la propension à consommer ou la demande effective hors investissement, plus stables. D’elle dépend la bonne santé de l’économie. Or, basée sur des facteurs très subjectifs, cette décision est sujette à de brusques revirements. En effet, si, une fois engagée, la dépense d’investissement est en grande partie irréversible, les nouvelles dépenses sont susceptibles, elles, de varier considérablement. D’où les cycles dont l’investissement est à l’origine. « C’est au genre de fluctuations de l’efficacité marginale du capital qu’il faut surtout attribuer, à notre avis, les caractéristiques essentielles du cycle économique […] Le mieux, à notre avis, est de considérer le cycle économique comme la conséquence d’une variation cyclique de l’efficacité marginale du capital » (TG, p. 315). En effet, dans la naissance des crises, « ce n’est pas tant la hausse du taux d’intérêt que la chute soudaine de 9 l’efficacité marginale du capital qui en fournit […] l’explication principale » (TG, p. 317). Des deux déterminants principaux de l’investissement, le primat va à l’efficacité marginale du capital. Et des deux canaux qui l’alimentent, c’est le psychologique, celui de l’estimation des rendements futurs, qui se taille la part prépondérante. « Les prévisions jouent un rôle prédominant […] mais la base de ces prévisions est […] des plus précaires. Fondées sur des indices mouvants et incertains, elles sont sujettes à des variations soudaines et violentes » (TG, p. 317). Ces variations des vues sur l’avenir se traduisent par des fluctuations marquées de l’efficacité marginale du capital. Elles entraînent dans leur sillage une hausse de la préférence pour la liquidité, donc du taux d’intérêt, un rationnement du crédit, une baisse de la propension à consommer et la dépréciation des actifs boursiers. La psychologie, et en particulier la psychologie de l’investissement, est fondamentale pour Keynes. Du fait de l’arbitrage entre investissement et liquidité, d’abord. Plus les perspectives de rendement sont incertaines, plus les opérateurs de marché ont tendance à préférer la monnaie. En raison de l’importance primordiale des anticipations, ensuite. Keynes y consacre deux chapitres entiers de la TG, dont un nous intéresse plus spécifiquement, le douzième, qui porte sur « l’état des anticipations de long terme ». Il y a une tension dans la microéconomie keynésienne de l’investissement entre le chapitre 11 où la décision découle d’une comparaison entre efficacité marginale du capital et taux de rendement des placements alternatifs, et le chapitre 12, très novateur, qui en fait le produit des agissements des esprits animaux. Là où le premier fait intervenir un calcul précis des rendements futurs escomptés, le second se fonde sur une estimation instinctive et qualitative de ces mêmes rendements. Cette tension avait bien été perçue par Shackle, qui écrivait : « le chapitre 11 nous montre l’arithmétique de l’efficacité marginale du capital et sa relation au taux d’intérêt, une affaire d’actuariat et de règles de calculs. Le chapitre 12 dévoile la facticité de tout cela. […] L’investissement est une activité irrationnelle, ou non-rationnelle » (Shackle, 1967, p. 130). En la matière, les esprits animaux sont de règle, l’efficacité marginale du capital d’exception ; les premiers peuvent venir compléter et soutenir le calcul de la seconde, mais le plus souvent ils s’y substituent. Si, en tant que tels, c’est-à-dire nommément, les esprits animaux ne figurent qu’au chapitre 12, Keynes y fait référence très souvent, dans les chapitres 18 et 22 notamment, chaque fois qu’il souligne « l’état d’esprit capricieux et déréglé des milieux d’affaires » (TG, p. 318) ou les « fluctuations soudaines et violentes » des prévisions de long terme. Donc, si le mot n’y est pas toujours, l’idée, elle, peut s’y trouver. Elle peut même parfois se cacher sous le concept d’efficacité marginale du capital (emc). Les entrepreneurs calculeraient cette efficacité quand cela est possible. Cela représente la situation idéale, celle des « prospectus commerciaux, si francs et sincères soient- ils » (TG, p. 176). Mais, le plus souvent, le calcul doit s’effacer ou être complété substantiellement par une anticipation de tout autre nature, fournie par les esprits animaux. Cette tension féconde semble se résoudre le plus souvent au profit des seconds, quoique l’emc puisse être de rigueur. D’après la formulation même adoptée par Keynes, il y aurait trois sortes d’anticipations d’investissements. Soit l’emc seule, soit les esprits animaux seuls, soit la première « complétée et soutenue » par les seconds. Les anticipations des esprits animaux seraient donc à l’origine du plus gros des décisions d’investissement. S’il y consacre un chapitre-clé de son œuvre maîtresse, Keynes n’a pu lui accorder toute la place analytique qu’un tel concept appelle. Comme l’a fait remarquer Schumpeter dans sa recension de la TG, « une anticipation acquiert une valeur explicative si et seulement si on nous fait comprendre pourquoi les gens anticipent ce qu’ils anticipent. Faute de quoi une anticipation n’est qu’un deus ex machina qui dissimule des problèmes au lieu de les résoudre » 10