ebook img

Manage portfolio securities 3rd ed Upravlenie portfelem investitsiy tsennykh bumag 3 e izd PDF

512 Pages·2010·1.8 MB·English
Save to my drive
Quick download
Download
Most books are stored in the elastic cloud where traffic is expensive. For this reason, we have a limit on daily download.

Preview Manage portfolio securities 3rd ed Upravlenie portfelem investitsiy tsennykh bumag 3 e izd

Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°» А.С. ШАПКИН, В.А. ШАПКИН УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ИНВЕСТИЦИЙ ЦЕННЫХ БУМАГ 3-å èçäàíèå Москва 2010 УДК 330.131.7:338.24:336.767.2 ББК 65.9(2)26 Ш23 Коллектив авторов: А. С. Шапкин — доктор экономических наук, профессор (предис- ловие, гл. 2, 3, 4, 5, заключение); В. А. Шапкин — кандидат экономических наук (гл. 1, 6, 7). Рецензенты: Кафедра математических методов в экономике Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова (зав. кафедрой доктор эко- номических наук, профессор Н. П. Тихомиров); Б. А. Лагоша — доктор экономических наук, профессор. Шапкин А. С. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг / А. С. Шап- Ш23 кин, В. А. Шапкин. – 3-е изд. – М.: Издательско-торговая кор- порация «Дашков и К°», 2010. – 512 с. ISBN 978-5-394-00683-8 В книге раскрывается методология принятия решений по формирова- нию инвестиционных портфелей (проектов) на финансовом рынке в условиях неопределенной рыночной конъюнктуры. Дано обоснование решения зада- чи оптимизации портфеля инвестиций ценных бумаг, заключающееся в мак- симизации доходности при минимальном риске. Разработан аналитический метод решения этой задачи, дан алгоритм решения, что дает возможность проведения расчетов на ЭВМ. Решения задачи в такой постановке в извест- ной нам литературе не существует. Книга будет полезна для использования в практической деятельнос- ти, связанной с минимизацией рисков и оптимизацией экономической и фи- нансовой деятельности, для предварительного анализа инвестиционных про- ектов и при формировании портфеля инвестиций ценных бумаг. Предложенная методология формирования эффективного портфеля ин- вестиций может найти применение в деятельности инвестиционных, страхо- вых и пенсионных фондов, а сформулированные методы управления риска- ми — в работе банковских и финансовых структур. Книга может быть использована также в качестве учебного пособия студентами и аспирантами экономических вузов и факультетов, слушателя- ми бизнес-школ. ISBN 978-5-394-00683-8 © Шапкин А. С., Шапкин В. А., 2006 —�¯˜¨�¸ˇ´¨¯ ˜º� ����Ł��º���Ø ��æ�Ł Ł���æ�Ł�Ł���ßı ����Œ���, ��� Œ����ß- �Ł, � ��æ���æ�Ł, �ß Æ���� ������������� Ł �º����Ł� ������ß�ı æ���æ�� � Ł���æ�Ł�Ł���ßØ ������º� ����ßı Æ���ª, ��ı��ß Ł ��æı�- �ß �� �Ł� �� ��ª�� Æß�� ������º��ß ����������, Ł Ł���æ���ß� ��Ł �Æ�æ�����ŁŁ æ��Łı ��ł��ŁØ æ��ºŒŁ����æ� æ ��������º�����æ��� ��Ł Łı ����Œ�. —�Ł�Ł�ß ���ª� �Æ�æº��º��ß Œ�Œ æ���Ø æ���� æ�������- ��ª� æ�æ����Ł� �����æ������Ø �ß�����Ø �Œ����ŁŒŁ, ��Ł Œ�����Ø �� Æ���øŁ� ����º����ß Ł���æ�Ł�Ł����Ø ŁºŁ Ł��Ø ������Ł�Ł����º�- æŒ�Ø �����º���æ�Ł æ�ø�æ������ �ºŁ��� æÆ�Ł � �Œ����Ł��æŒ�Ø ��ºŁ- �ŁŒ� æ����ß Ł ���ª��Łæº���ß� ��Œ���ß �ß�����Ø Œ��œ��Œ���ß, �� ���Łæ�øŁ� �� Ł���æ�����, ��Œ Ł ���, ��� �Œ����Ł��æŒŁ� ���º��Ł� Ł �����ææß ���������ß �����Øæ��Ł� Æ�º�ł�ª� �Łæº� ���Œ����Ł��æ- ŒŁı ��Œ����� (��ºŁ�Ł��æŒŁ�, �Œ�º�ªŁ��æŒŁ�, æ��Ł�º��ß� Ł ��.). ˇ�- æ��� �æ��, ��� ��Ł �Æ�æ�����ŁŁ Ł���æ�Ł�Ł���ßı ��ł��ŁØ �æ��ª�� ���Æ���æ� ��Ł�ß���� ��Œ���ß ��������º����æ�Ł Ł �ŁæŒ�. ´�����Ł� ��Ł��Ł�� æ��Æ����ª� ���Ł����Øæ��Ł� �ß����ßı æ�Æœ�Œ���, �Æ�æ�����Ł� �������Ø �ß�����Ø Œ��Œ�����ŁŁ ���Ł�Æ��- �� ���ßł��� ��������º����æ�� Ł Œ�������æŒŁØ �ŁæŒ. ´ ��Łı �æº�- �Ł�ı �����ß��Ø�� ������ �ßÆŁ���� ���Ł��º��ß� ��ł��Ł� Ł ����- �Ł���� Łı ��æº��æ��Ł� � æ���� ÆŁ���æ�. —������ �Œ����Ł��æ�ŒŁØ �ŁæŒ � æŁæ���� �ß����ßı ����ł��ŁØ ����æ���º���æ� �Æœ�Œ�Ł���� ���Æı�- �Ł��Ø Œ���ª��Ł�Ø, Œ������ ���Æ��� æ����ł��æ������Ł� ����ŁŁ Ł ���Œ�ŁŒŁ ı���Øæ������ª� ���ºŁ��. `�º�łŁ�æ��� �����º����æŒŁı ��ł��ŁØ ��Ł�Ł����æ� � �æº���Ł�ı �ŁæŒ�, ��� �Æ�æº��º��� ����� ��Œ�����: ��æ��æ��Ł�� ��º��Ø� Ł�- ������ŁŁ, ��ºŁ�Ł�� ����Ł��Æ��æ����øŁı �������ŁØ, �º�������Ł æº���Ø��æ�Ł Ł �.�. �æ��, ��� �æ��ı � �Ł�� ÆŁ���æ� ��ł��øŁ� �Æ����� ���ŁæŁ� ��� ����Łº���æ�Ł Ł �Æ�æ�������æ�Ł �ßÆ�����Ø æ�����ªŁŁ ı����Øæ����- ��Ø Ł ������Ł�Ł����º�æŒ�Ø �����º���æ�Ł. —�Ł ���� ��º��ß ��Ł- �ß����æ� ��������æ�Ł Œ�Ł�Ł��æŒŁı æŁ����ŁØ. `ߺ� Æß Æ����ææ���� æ�Ł���� ��������Ø ������Ł�Ł����º�æ�Œ�� �����º���æ�� Æ�� �ŁæŒ�. �æŁº��Ł� �ŁæŒ� � ���, �� æ��Ł ��º�, �Æ����- ��� æ������ æ��Æ��ß ������Ł�Ł����º�æ���, æ����Æ������ ��º��� �� ���. `�� ����ŁØ � �ŁæŒ� ������Ł�Ł����º� �� ���ª����º�� Œ Œ�����- ��æŒ�Ø �����º���æ�Ł. 3 ���Æß �ß�Ł�� � �æº��Ł�ı �ß����ßı ����ł��ŁØ, ����� ��ł���æ� �� �������Ł� Ł������Ł���ßı, ����Ł�Ł�º��ßı ��Øæ��ŁØ, � ���� �æŁ- ºŁ���� �ŁæŒ. ˜º� º�Æ�ª� ÆŁ���æ� ����ß� ��º���æ� �� Ł�Æ����Ł� �Łæ- Œ� ���Æø� (��� ���Œ�Ł��æŒŁ ����������), � �����Ł���Ł� Ł ��� ���- �����æ�Ł �ª� �Ł�Ł��º���� æ�Ł���Ł�. `�º�� ��ª�, ���æ��æ�� ����ŁŒ�����Ł� ������æŒ�����ßı Ł ����- º���º��ßı �º� �Ł��ß, Œ�����ŁŁ, ������Ł��Ł� ��æº��æ��ŁØ æ�Æ� æ����- �ßı ��Øæ��ŁØ, Œ�Œ ����Łº�, ����Ł� �Œ����ŁŒ�, ��æŒ�º�Œ� ����ß��- �� �� �Ł���Ł���æ�� Ł ����Œ�Ł���æ��. ¨���æ���ß � �æº��Ł�ı ��æ��ÆŁº���Ø �Œ����ŁŒŁ, ��������º��- ��æ�Ł � ����Ł��º���Ø ���� �ŁæŒ��� ��º��Ł�� ����łŁØ ��ı���, ��� ��Ł����ßØ, ŁºŁ ���Æø� ��������� �Æß�ŒŁ ��æº� �º����Ł� �����- �ßı ��æ��æ�� � �ßÆ����ßØ ������º� (����Œ�). —������ Ł���æ��� ��º��� ����Ł������ ������º� Ł���æ�Ł�ŁØ Ł �����º��� Ł� ��ŒŁ� �Æ�����, ���Æß ��ı����æ�� ������º� �����æ��º�, � ������� �ŁæŒ� ��Ł ���� æ�Ł��ºæ�, �� �æ�� ���Æı��Ł�� ����Ł������ ����Œ�Ł��ß� ������ºŁ Ł �ßÆŁ���� Ł� �Łı ���Ł��º��ßØ. —��ƺ��� ����Ł�����Ł� ���Ł��º���ª� Ł���æ�Ł�Ł����ª� ����- ��º�, � Łæ��Œ�� Œ�����Ø æ���º � 1952 ª��� ˆ���Ł ˝��Œ��Ł�, � ��º�- ��Øł�� ����Ł�Ł� ��º��Łº� � �����ı `º�Œ� �., ¸Ł������ ˜�., ˝��- ���� �., ˝Łºº��� ˝., ˝��Łº���Ł �., ˝�ææŁ�� �., ��ÆŁ�� ˜., ��- Æ���Ł �., ����� �., ���º�� ˝. Ł ��., �Œ���º� �ª������ �ºŁ��Ł� ��� ����Ł�Ł� ����ŁŁ Ł ���Œ�ŁŒŁ �Ł���æ�� Ł, � ��æ���æ�Ł, �Ł���æ��ßı �ŁæŒ��. ˇæ�����Ø �ß��� Ł� Łı ����ŁØ ��Œº�����æ� � ���, ��� ��æºŁ �ß �� ı��Ł�� Ł�ºŁł�� �ŁæŒ�����, �� æ���Œ���� �ŁæŒ�����ßı ����ßı Æ���ª ��ł�ª� ������º� ��º��� ������Ł�� æ���Œ���� �ß�Œ� ��Łı Æ���ª, � �ß ������ ºŁł� Ł������� ��ºŁ Æ���ŁæŒ��ßı ����ßı Æ���ª � æ���� ������º�, �æ�������, ��� ��� Æ�º�ł� ��ŒŁı Æ���ª, ���� ����- ł� ��ı�� Ł ����ł� �ŁæŒ, Ł ���Æ����. ��ø�æ����øŁ� ����ŁŁ ���� ��������æ�� æ������ ������º� ��Œ- æŁ��º���Ø ����Œ�Ł���æ�Ł, �� �æ�� ��ŒæŁ�Ł�Ł������ ��ı�� ��Ł �ŁŒ- æŁ�������� �ŁæŒ�, ŁºŁ æ������ ������º� �Ł�Ł��º���ª� �ŁæŒ�, ��� �����º��� �Ł�Ł�Ł�Ł������ �ŁæŒ �º����Ł� ��Ł �������� ������ ��- ı����æ�Ł. ˇÆ�Æø��Ł�� ��Łı ���ı ����� ��º���æ� ���ª�Œ�Ł���Ł�º�- ��� ������ ���Ł�Ł���ŁŁ, ��Œº����ø��æ� � ��º����ŁŁ ��ŒæŁ��º�- ��ª� ��ı��� ��Ł �Ł�Ł��º���� �ŁæŒ�, Œ������ �� ��æ���ø�ª� ��- ����� �� ��ł���. —�Ł ��æ�����ŁŁ Ł���æ�Ł�Ł����ª� ������º�, Œ�ª�� æ���æ��� � �Œº�- �ß����æ� � �Ł���æ��ß� �Œ�Ł�ß, �æ� Ł���æ���ß ������ª���æ�� ��Ł- ��Œ����� �ŁæŒ�. ˇæ������º���ŁŒŁ æ�����Ł� ������º��ßı ����ŁØ [50, 52, 59, 60, 63, 64, 65, 69, 71 Ł ��.] �ß��º��� ��º�Œ� ��Ł� �Ł� �ŁæŒ� � ������Ø. ´ ����ª���ŁŁ �ß �����ºŁ ���ºŁ� �ø� ł�æ�Ł ��Łæ- 4 Œ��, ��Łæ�øŁı �����ææ� Ł���æ�Ł�����Ł�, Ł, ��Ł�ß��� �����æ�� Ł ���ªŁı �Ł���æ��ßı �ŁæŒ��, �����ºŁ Łı ��º��� Łææº������Ł��. ´ �����ææ �����º��Ł� ������º�� Ł���æ�Ł�ŁØ ������ æ �ª� ���- �Ł�����Ł�� �ı���� Ł ��ŒŁ� ��� ����ßı �����, Œ�Œ �����º��Ł� �Łæ- Œ��Ł Ł Ł������Ł� Ł ����Œ� ����Œ�Ł���æ�Ł Ł���æ�Ł�ŁØ. �����º��Ł� �ŁæŒ��Ł � ���� Ł� �æ����ßı Œ�������� �����º���- ��æŒ�Ø �����º���æ�Ł � º�Æ�Ø æ����, ������� ���æ��ß� ��º���æ� æŁ- æ������ Łææº������Ł� � �����Ø ªº��� ��Ł���ß ������ �æ�ª�� �Œ���- �Ł��æŒŁı �ŁæŒ�� Ł Łı æ�ø��æ�Ł. ´æ� �����ß �����º��Ł� �ŁæŒ��Ł æ�����ß æ ����º�Ł��º��ß�Ł �Ł���æ��ß�Ł ��������Ł, Œ����ß� ��- �Æı��Ł�� �����æ������� � æ���� Ł���æ�Ł�Ł���ßı ����Œ����. ���������ß� �����ß �ŁæŒ-����������� �æ�����ß ªº���ß� �Æ�- ����� �� Œ�ºŁ��æ�����ßı Ł Œ���æ�����ßı ������ı ���ºŁ�� ��ŁæŒ��, �� ���Łæ�Ł��æŒŁı ������ı Ł, ��æ��, �� Ł���Ł�ŁŁ Ł Ł�æ�Ø��. —�æ� Œ�º�Œ� �ß ��ææ����Ł���� Ł���æ�Ł�Ł���ß� �ŁæŒŁ, �, �æºŁ łŁ��, �Ł����æ�- �ß� �ŁæŒŁ, �� ���Ł Łææº�����æ� �� ��º�Œ� ����Æ�����ßØ ��æ��Łº�- �Ł��Ł ��ı��Ł�� æ���ı����Ł� �ŁæŒ��, �æ������ßØ �� ��������Ł��æ- Œ�� ����ºŁ�����ŁŁ, �� ��Œ�� Ł ��ŒŁ� ����Ł�Ł���ß� �Œ����Ł��æŒŁ� Ł�æ�������ß æ�Ł���Ł� �ŁæŒ��, Œ�Œ �Ł���æŁ�ŁŒ��Ł�, ı���Ł�����Ł� æ ����ø�� ��������ßı Ł ������æ�ßı Œ�����Œ���, æ�����, ���Ł�- ��� Ł ��. ��Ł�ß��� ����Ł��º���� æ�Æœ�Œ�Ł���� �ºŁ��Ł� �� �����- º����æŒ�� �����º���æ�� ºŁ�, ��Ł�Ł���øŁı ��ł��Ł�, ������º����� ��Ł���Ł� æº����� ���ºŁ�� Łı �æŁı�º�ªŁŁ �������Ł� ��Ł ��Ł���ŁŁ ���Ł��º��ßı ��ł��ŁØ. ˇ�������ß� �æ�Æ����æ�Ł ����Ł�����Ł� ����Œ�Ł��ßı �������- º�Ø Ł���æ�Ł�ŁØ, æ�ø�æ����øŁ� Ł���æ�Ł�Ł���ß� �ŁæŒŁ, ���Æı��Ł- ��æ�� æ�����Ł� ���ßı ������º��ßı ����ŁØ Ł æ����ł��æ������Ł� ������� �ŁæŒ-����������� �Œ��ß���� �� �Œ���º���æ�� ���ß� Łææº�- �����Ł� �����Ø ����ª���ŁŁ. ´ �����Ø ªº��� «�Œ����Ł��æŒŁ� �ŁæŒŁ» Łææº�����æ� ��æ�� Ł� ��º� �ŁæŒ�� � �Œ����Ł��æŒ�Ø �����º���æ�Ł, ������Ł��æŒŁ �Æ�Æø���æ� �����ß Łı Œ�ºŁ��æ������Ø ����ŒŁ � �æº��Ł�ı ��������º����æ�Ł Ł �ŁæŒ�. ´� �����Ø ªº��� «����Ł�����Ł� ���Ł��º���ª� ������º� Ł���æ- �Ł�ŁØ» ������ºŁ�Ł�����ß ���ºŁ��ß� ����ŁŁ ����Ł�����Ł� �Ł���æ- �Ł�Ł����ª� ������º� Ł �æ�ø�æ��º�� æ����Ł��º��ßØ ���ºŁ�� Œº�ææŁ- ��æŒŁı ������º��ßı ����ŁØ ����� æ�Æ�Ø Ł ����ŁØ ����Œ�Ł���ßı ������º�Ø �� Æ��� ������� ºŁ��Ø��ª� Ł ��ºŁ��Ø��ª� ���ª����Ł- �����Ł�. ´ ������Ø ªº��� «˝���ºŁ ������º��Ł� ��� �æ����ßı �Œ�Ł����» ��ææ����Ł����æ� ��ÆŁ������� ����º� �����Æ�������Ł�, ������º� ��ÆŁ�� ��ŒæŁ��º���Ø ����Œ�Ł���æ�Ł, ����º� ����ŒŁ æ��Ł���æ�Ł ��- 5 �Ł��� `º�Œ�����º�� Ł ��� ���ªŁı ����º�Ø, ����æ�øŁıæ� Œ æ���Œ��- �� �ß�Œ�. ��������� ªº��� «˝��ª�Œ�Ł���Ł�º���� ������ ���Ł�Ł���ŁŁ� ������º� Ł���æ�Ł�ŁØ ����ßı Æ���ª» ��æ��ø��� ������Ł��æŒ� ��� �Æ�- æ�����Ł� ��ł��Ł� ���ª�Œ�Ł���Ł�º���Ø �����Ł ���Ł�Ł���ŁŁ� ����- ��º� Ł���æ�Ł�ŁØ ����ßı Æ���ª, ��Œº����ø�Øæ� � ��ŒæŁ�Ł����ŁŁ ��- ı����æ�Ł ��Ł �Ł�Ł��º���� �ŁæŒ�. ��ł��Ł� ����Æ��Ø �����Ł �� Ł���- æ���Ø ��� ºŁ�������� �� �æ�����º�æ�. ´ ����Ø ªº��� «�ŁæŒŁ, æ������ß� æ Ł���æ�Ł�����Ł�� � ������º� ����ßı Æ���ª» ���� ��Łæ��Ł� Ł ��ææ����Ł����æ� �æ����ß� ����- ����ß, ��Łæ�øŁ� �Ł���æ��ß� Ł ������º��ß� �ŁæŒ��. ´ ��ºŁ�Ł�Ł �� ������Ø ����ºŁ �ß�Œ� Œ��Ł��º�, � Œ�����Ø ��ææ����Ł����æ� ��º�Œ� ��Ł� ������º��ßØ �ŁæŒ � ������Ø, ���Ł ��ææ����Ł����æ� �ø�� ł�æ�� ������º��ßı �ŁæŒ��. ´ ł�æ��Ø ªº��� «ˇæ����ß� �����ß Ł ���Ł æ�Ł���Ł� �Œ����Ł���æ- ŒŁı �ŁæŒ��» Łææº�����æ� �� �æ���� �������Ł��æŒ�ª� ����º�Ł����- �Ł� �Œ����Ł��æŒŁ� Ł�æ�������ß æ�Ł���Ł� �ŁæŒ��: �Ł���æŁ��ŁŒ��Ł�, æ���ı����Ł�, ı���Ł�����Ł� æ ����ø�� ��������ßı Ł ������æ�ßı Œ�����Œ���, æ�����, ���Ł���� Ł ��., � ��Œ�� �Æ�Æø���æ� ������ß æ����ł��æ������Ł� �����º��Ł� Ł���æ�Ł�Ł���ß�Ł �ŁæŒ��Ł, ������- º���ß� �� æ�Ł���Ł� Łı ������ Ł ���ßł��Ł� ��ı����æ�Ł ������º� Ł���æ�Ł�ŁØ. ������� ªº��� «—æŁı�º�ªŁ� �ŁæŒ-����������� Ł ��Ł���Ł� ���- ł��ŁØ» ��æ��ø��� Ł�����Ł� Ł æŁæ�����Ł���ŁŁ �ºŁ��Ł� �æŁı�º�ªŁ- ��æŒŁı ��Œ����� �� ���ƺ��ß �������Ł� ���æ��ŁŒ�� �ß�Œ� Ł� ���- �Ł�����Ł� ��Œ���� ��Œ�������ŁØ �� �����º��Ł� �ŁæŒ��Ł Ł ��ßÆ��� ����Œ�Ł��ßı ��ł��ŁØ. ��ææ����Ł����æ� Œ���ºŁŒ��ß� æŁ����ŁŁ Ł ��º� ��Œ����Ł��º� � ��Ł���ŁŁ �ŁæŒ��ßı ��ł��ŁØ. —���Łæº��Ł�, ªº��ß 2, 3, 4, 5 Ł ��Œº����Ł� ���Łæ��ß �.�. ���- ŒŁ�ß�, � ªº��ß 1, 6, 7 � ´.�. ���ŒŁ�ß�. 6 ˆº��� 1. �˚ˇ˛ˇ˝¨�¯�˚¨¯ �¨�˚¨ 1.1. ˝¯��ˇ ¨ �ˇ¸� �¨�˚ˇ´ ´ �˚ˇ˛ˇ˝¨�¯�˚ˇ� ˜¯��¯¸�˛ˇ��¨ 1.1.1. ˇ�����º��Ł�, æ�ø��æ�� Ł �����º��Ł� �ŁæŒ�� ��ææ����Ł��� æ�ø��æ�� Ł æ�������Ł� �ŁæŒ�, æ�Ø��æ ��� ��� ���Æı��Ł��æ�Ł ��Œ��ß����, ��� �æ��ı ÆŁ���æ����, ���������, ������Ł�Ł����º� � ����Ł��º���Ø æ�����Ł ���ŁæŁ� �� �ª� ����ł�- �Ł� Œ �ŁæŒ�. ��� ���ƺ��� �ß�ß���� �æ�ÆßØ Ł�����æ Ł ��æº���Ł- ���� �æ�æ�������ª� Ł�����Ł�. �ŁæŒ � �Œ����Ł��æŒ�Ø �����º���æ�Ł Ł���� ���º�� æ���æ����- ��º���� ������Ł��æŒ�� Ł ��ŁŒº����� ������Ł� Œ�Œ ������ æ�æ���- ��� ��æ�� ����ŁŁ Ł ���Œ�ŁŒŁ �����º��Ł�, �æ�Æ���� ��Ł ��º��Ł��- �����æ�Ł ���Ø æ�������Øł�Ø ���ƺ��ß � ��ł�Ø æ�����. —������� Łæ����ŁŒ�� �� �����æ�� �����º��Ł� � æŁ����ŁŁ �ŁæŒ� Ł æ�����Ł �ª� ����ŒŁ � �����æ������Ø ºŁ�������� Æ����, ����������º��ßı Łææº������ŁØ �� æ�ø�æ��� ���. ˇ�Ł�����Ł� � �����Ł� �ºŁ��º���- ª� ������Ł �� ���Ł��ø�æ������ �Œæ���æŁ���� ����Ł�Ł� �������- ª� ı���Øæ��� æ����ß, ��������� �ßæ�Œ�� æ������ ������ºŁ���ŁŁ �����º��Ł�, ª�æ���æ��� ���Ł�Łæ����Ł��ßı ������� �����º��Ł� Ł �� æ���ŁºŁ �� ����æ�Œ� ��� ���� ��������º����æ�Ł Ł �ŁæŒ�. ˚���� ��ª�, ��Ł «�Œ����ŁŒ� ���Ł�Ł��» � ������Ł�Ł����º� ��� ��Ł�����æ������æ�Ł Ł ��º��Ł� Ł��Ł �� �ŁæŒ, ������ æº��Ł�ł�- �æ� ��ı��º�ªŁ� ���Ł����æ���. ˇ�æ��� ������ß ��Ł�Ł�ß ��æ��- æ��Ł� �æ��Ø�Ł��ª� Ł�����æ� Œ ���ƺ��� ı���Øæ������ª� Ł æ��Ł- �º���ª� �ŁæŒ�. ��ø�æ������Ł� �ŁæŒ� ����æ���æ������ æ������ æ ��������º��- ��æ���. ˇ�� ����������� �� ����� �����º��Ł� Ł �� æ������- �Ł�. ����Œ ˛�Ø�� � ���ƺŁŒ������Ø � 1921 ª��� ��Œ���æŒ�Ø �Łææ�����ŁŁ «Risk, Uncertainty and Profit» («�ŁæŒ, ��������º��- ��æ�� Ł ��ŁÆߺ�») æ���Ł� ���ºŁ� ��Ł���Ł� ��ł��ŁØ �� ���ºŁ��- �ŁŁ �ŁæŒ� Ł ��������º����æ�Ł: «˛�������º����æ�� æº������ ��æ- æ����Ł���� � æ�ßæº�, ���ŁŒ�º��� ��ºŁ���� �� ı���ł� ���Œ���- 7 ª� �����Ł� �ŁæŒ�, �� Œ�����ª� �� ������ �ŁŒ�ª�� ��º��ß� �Æ��- ��� �� ��ºŁ��ºŁ ... ������ �æ��, ��� Ł����Ł��� ��������º����æ� ��, ŁºŁ æ�Ææ������ «�ŁæŒ» ... ��æ��º�Œ� ��º�Œ� �� ��Ł����Ł��Ø ���- �����º����æ�Ł, ���, � æ�ø��æ�Ł, ���Æø� �� ��º���æ� ��������- º����æ���». �ŁæŒ ��º���æ� ���Ł� Ł� æ��æ�Æ�� æ���Ł� ��������º����æ�Ł�, Œ������ ����æ���º��� æ�Æ�Ø ������Ł� ��æ�������ª�, ��æ���æ��Ł� ����������æ�Ł. �Œ����Ł������ ��Ł���Ł� �� ���� æ��Øæ��� ��Łæ- Œ� ����� � æ���Ł æ ���, ��� ���Ł�Ł�Ł������ �� ���Œ�ŁŒ� �����- º��Ł� Ł ��ª�ºŁ�����Ł�, Łª���Ł��� �Æœ�Œ�Ł��ß� Ł æ�Æœ�Œ�Ł��ß� Łæ����ŁŒŁ ��������º����æ�Ł, Æ�æ���æ��Œ�Ł���. ˝Ł����� �Œ����Ł��æŒ�� ���Œ� ����æ���º��� Œº�ææŁ��æŒ�� �Ł ���Œº�ææŁ��æŒ�� ����ŁŁ ������Ł�Ł����º�æŒ�ª� �ŁæŒ�. ´æ�� Łæ- æº�������ºŁ ������Ł�Ł����º�æ��� ������ŒŁ���� �����Øł�� �ª� ����� � ��ºŁ�Ł� �ŁæŒ� �� æ���ŁŁ Œ�Œ æ�����Ł� æ�Ææ������ª�� ��º�, ��Œ Ł ��º���Øł�ª� ���Œ�Ł��Ł�����Ł� ������Ł��Ł�. ¯ø� �.�˚��- �Łº��� [7] �Łæ�º, ��� ������Ł�Ł����º� � ��� ��º���Œ, Œ����ßØ� ��Øæ����� � �æº��Ł�ı �ŁæŒ�. �.��Ł� ������ŒŁ��º, ��� �������Ł- �Ł����º� Œ�Œ æ�Ææ�����ŁŒ Ł��� �� �Œ����Ł��æŒŁØ �ŁæŒ ���Ł� ���- ºŁ���ŁŁ Œ�Œ�Ø-�� Œ�������æŒ�Ø Ł��Ł Ł ��º����Ł� ��ŁÆߺŁ. ˚º�ææŁ��æŒ�� ����Ł� ������Ł�Ł����º�æŒ�ª� �ŁæŒ�, � Łæ��Œ�� Œ�����Ø æ���ºŁ ˜�.�˝Łºº� Ł ¨.�.����Ł�� [8], ������æ��º��� �ŁæŒ� æ �������Ł��æŒŁ� ��Ł���Ł�� ������ Ł�-�� �ßÆ��� ��ª� ŁºŁ Ł��- ª� ��ł��Ł�, �.�. �ŁæŒ ����æ���º��� æ�Æ�Ø �ø��Æ �æº��æ��Ł� ��æ�- ø�æ��º��Ł� �����ª� ��ł��Ł�. ��Œ�Ø ����æ������ŁØ Ł ��ŒŁØ ���- ı�� ��ºŒ����Ł� æ�ø��æ�Ł �ŁæŒ� �ß�ß����, Œ������, ������º��- ��� ����Ł��Ł�. ´ 30-� ª��ß XX��. �Œ����Łæ�ß �.�˝��ł�ºº Ł �.�—Łª� [33] �����Æ���ºŁ �æ���ß ���Œº�ææŁ��æŒ�Ø ����ŁŁ ������Ł�Ł����º�- æŒ�ª� �ŁæŒ�, æ��� Œ�����Ø ��Œº�����æ� � ���, ��� ������Ł�Ł��- ��º�, ������� ����������Ł� ������ Ł� �º�������Ł��ßı ��ł��ŁØ, ��º��� ��Œ����æ�������æ� ����� Œ�Ł���Ł��Ł: ��ºŁ�Ł��Ø ���Ł��- ���Ø ��ŁÆߺŁ Ł ��������Ł �� �������ßı Œ�º�Æ��ŁØ ��Œ��ª æ���- ��ª� ������Ł�. ˇ���Œ�, ��Œ�Ø ���ı�� �� ��Ł�ß���� ��Œ���� ºŁ���ª� ����- ł��Ł� ������Ł�Ł����º� Œ �ŁæŒ�, �� ��� �Æ���Łº ��Ł���Ł� ˜�.˝.�˚�Ø�æ [20], � ���Ø �� ����ª���ŁŁ �� �Łł�� �Æ «Ł�����- Œ�ı �ŁæŒ�» Ł Łı ��Œ�ß�ŁŁ Ł æ�Ł���� ��º�æ��Æ����ß� ��Ł�ß���� � �Œ����Ł��æŒŁı �����ææ�ı ��Ł �æ����ßı �Ł�� �ŁæŒ��: �ŁæŒ 8 ������Ł�Ł����º� ŁºŁ ����øŁŒ�, �ŁæŒ Œ���Ł���� Ł �ŁæŒ, æ�����- �ßØ æ �������ß� �����ł��Ł�� �����æ�Ł �������Ø ��Ł�Ł�ß. ���ºŁ� �Œ����Ł��æŒ�Ø ºŁ�������ß, ��æ��ø����Ø ���ƺ��� �ŁæŒ� [1, 14, 16, 23, 25, 31, 32, 39], ��Œ��ß����, ��� æ���Ł Łææº���- ����º�Ø ��� ��Ł��ª� ����Ł� ����æŁ��º��� ������º��Ł� ������Ł- �Ł����º�æŒ�ª� �ŁæŒ�. ˛� æ�ª���� ��� ����������ª� ���Ł����Ł� æ�ø��æ�Ł �ŁæŒ�. ��� �Æœ�æ����æ�, � ��æ���æ�Ł, ���ª��æ��Œ���- æ��� ���ª� ��º��Ł�, ���Œ�Ł��æŒŁ ��º�ß� Łª���Ł�����Ł�� �ª� ��łŁ� ı���Øæ�����ß� ��Œ�������º�æ���� � ���º���Ø �Œ����Ł- ��æŒ�Ø ���Œ�ŁŒ� Ł �����º����æŒ�Ø �����º���æ�Ł. ˚���� ��ª�, �ŁæŒ � ��� æº����� ��º��Ł�, Ł���ø�� �����æ��� ��æ�������-� øŁı, � Ł��ª�� ����Ł����º���ßı ���º��ßı �æ���. ��� �Æ�æº���- ºŁ���� ��������æ�� æ�ø�æ������Ł� ��æŒ�º�ŒŁı ������º��Ł�Ø �Łæ- Œ� æ ����ßı ����Œ ����Ł�. ��ææ����Ł� ��Œ����ß� æ�ø�æ����øŁ� ���ı��ß Œ ���Ł���Ł� Œ���ª��ŁŁ «�ŁæŒ». —��Łæı�����Ł� ����Ł�� «�ŁæŒ» ��æı��Ł� Œ ª����æŒŁ� æº�- ��� ridsikon, ridsa � ���æ, æŒ�º�. ´ Ł��º���æŒ�� ��ߌ� risiko � ���æ��æ��, �ª����; risikare � º�- �Ł������ ����� æŒ�º. ´� �������æŒ�� risdoe � �ª����, �ŁæŒ����� (Æ�Œ��º��� �Æœ������ ���æ, æŒ�º�). ´ æº����� ´�Ææ���� «�ŁæŒ» ������º���æ� Œ�Œ «���æ��æ��, ���- �����æ�� �Æß�Œ� ŁºŁ �ø��Æ�». ´ æº����� ��ææŒ�ª� ��ߌ� �.¨. ˇ��ª��� «�ŁæŒ» ������º���æ�� Œ�Œ «���æ��æ��, ��������æ�� ���æ��æ�Ł» ŁºŁ Œ�Œ «��Øæ��Ł�� ��- ����� � ������� �� æ��æ�ºŁ�ßØ Łæı��». ����Œ�����, ��� � æ���Ł�º��ßı æº�����ı (�Łº�æ��æŒŁı, ��- ���ßı, �Œ����Ł��æŒŁı Ł ��.) �����Ł� «�ŁæŒ» ���Æø� ��æ��æ���- ��. ¯ª� ��� � ��æº���Łı Ł����Ł�ı `�º�ł�Ø æ����æŒ�Ø ���ŁŒº���- �ŁŁ Ł �����æŒ�ª� ���ŁŒº����Ł��æŒ�ª� æº�����, � ���Ł������Ø �Ł- º�æ��æŒ�Ø ���ŁŒº����ŁŁ, � �Łº�æ��æŒ�� ���ŁŒº����Ł��æŒ�� æº�����, � æº����� «˛�����-��ı�Ł��æŒŁØ ���ª��ææ» Ł ��. ˚�Œ ��Œ��ß���� ���ºŁ�, � ºŁ�������� łŁ��Œ� ��æ���æ�����- �� æ�����Ł� � �ŁæŒ� Œ�Œ � ��������æ�Ł ���æ��æ�Ł ŁºŁ �������. ���º�ªŁ���� ��º����Ł� Ł � �Œ����Ł��æŒ�Ø ºŁ��������. ´ Œ�Łª� [40] ����æ� æº����ø�� ������º��Ł�: «�ŁæŒ � ��� ����- ����æ�� ����ŁŒ�����Ł� �Æß�Œ�� ŁºŁ ������º����Ł� ��ı���� �� æ������Ł� æ ���ª���Ł����ß� ���Ł�����». ´ ����� [13] ��������æ�: «—�� �ŁæŒ�� ��Ł���� ���Ł���� ��- ������æ�� (�ª����) �����Ł ������Ł��Ł�� ��æ�Ł æ��Łı ��æ���æ��, 9 ������º����Ł� ��ı���� ŁºŁ ����º��Ł� ����º�Ł��º��ßı ��æ�ı�- ��� � ����º����� �æ�ø�æ��º��Ł� ������º����Ø ���Ł����æ������Ø Ł �Ł���æ���Ø �����º���æ�Ł». ´� �æ�ı �Œ�����ßı ������º��Ł�ı �ß��º���æ� ��Œ�� ı���Œ���- ��� �æ�Æ����æ�� (�����) �ŁæŒ� Œ�Œ ���æ��æ��, ��������æ�� ��- ����Ł. ˇ���Œ� ��Ł������ß� ������º��Ł� �� �ı���ß���� �æ�ª� æ�- ������Ł� �ŁæŒ�. ˜º� Æ�º�� ��º��Ø ı���Œ���Łæ�ŁŒŁ ������º��Ł� «�ŁæŒ» ��º��- æ��Æ����� �ß��Ł�� �����Ł� «æŁ����Ł� �ŁæŒ�», ��æŒ�º�Œ� ��� ��- ��æ���æ������ æ�������� æ æ�������Ł�� ����Ł�� «�ŁæŒ». —����Ł� «æŁ����Ł�» ����� ������ºŁ�� Œ�Œ æ������Ł�, æ���- Œ����æ�� ���ºŁ��ßı �Ææ�����º�æ�� Ł �æº��ŁØ, æ�����øŁı ����- ��º����� �Ææ�����Œ� �º� ��ª� ŁºŁ Ł��ª� �Ł�� �����º���æ�Ł�. —�Ł ���� �Ææ�����Œ� ����� æ��æ�Ææ������� ŁºŁ ������æ����- ���� �æ�ø�æ��º��Ł� �����ª� ��Øæ��Ł�. ����Ł ���ºŁ��ßı �Ł��� æŁ����ŁŁ �æ�Æ�� ��æ�� ���Ł���� æŁ- ����ŁŁ �ŁæŒ�. ´ ��æ���æ�Ł, ´.˜.�����ł��æŒŁØ [36] ����º�ª��� ����Ł���� �ŁæŒ� Œ�Œ «��������æ�� �łŁÆŒŁ ŁºŁ �æ��ı� ��ª� ŁºŁ Ł��ª� �ßÆ��� � æŁ����ŁŁ æ ��æŒ�º�ŒŁ�Ł �º�������Ł���Ł». ¸.���æ��ŁªŁ� Ł `.���Ø�Æ��ª [31] ������º��� �ŁæŒ Œ�Œ «�ø��Æ, �������ß� �����Ł», ��Ł����Ł���æ� ��� æ��ß� Œº�ææŁ��æŒ�Ø� ��- ��ŁŁ ������Ł�Ł����º�æŒ�ª� �ŁæŒ�. ˝.ˆ.�¸���æ�� [25] ��� ������Ł�Ł����º�æŒŁ� ���Ł���� �ŁæŒ, «����ŁŒ��øŁØ ��Ł º�Æßı �Ł��ı ������Ł�Ł����º�æŒ�Ø ������º�- ��æ�Ł, æ������ßı æ ���Ł����æ���� �����Œ�ŁŁ, ������� Ł �æº�ª, Łı ���ºŁ���Ł�Ø; �������-������ß�Ł Ł �Ł���æ��ß�Ł ������Ł��- �Ł; Œ������Ł�Ø, � ��Œ�� �æ�ø�æ��º��Ł�� ������-��ı�Ł��æŒŁı� ����Œ���». ��ŒŁ� �Æ�����, Œ���ª��Ł� «�ŁæŒ» ����� ������ºŁ�� Œ�Œ ���æ��æ�� ������Ł�º��� ��������Ø, ��������Ø �����Ł ��æ��æ�� ŁºŁ ������º����Ł� ��ı���� �� æ������Ł� æ ���Ł�����, Œ�����ßØ ��ææ�Ł��� �� ���Ł���º���� Łæ��º������Ł� ��æ��æ�� � ����� � �Ł�� ������Ł�Ł����º�æŒ�Ø �����º���æ�Ł. ˜��ªŁ�Ł æº����Ł, �ŁæŒ � � ��� �ª���� ��ª�, ��� ������Ł�Ł����º� ����æ�� �����Ł � �Ł�� ���- ��º�Ł��º��ßı ��æı���� ŁºŁ ��º��Ł� ��ı��ß �Ł�� ��ı, �� Œ���- �ß� �� ��ææ�Ł�ß��º. ���� ��æº��æ��Ł� �ŁæŒ� ��ø� �æ�ª� �����º���æ� � �Ł�� �Ł- ���æ��ßı ������ ŁºŁ ����������æ�Ł ��º����Ł� ��Ł�����Ø ��Ł- 10

See more

The list of books you might like

Most books are stored in the elastic cloud where traffic is expensive. For this reason, we have a limit on daily download.