Adolfo Blanco R. Economista FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS SÉPTIMA EDICIÓN Revisada, actualizada y ampliada Conteniendo un apéndice sobre LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS SOCIALES Caracas, julio 2008 © Adolfo Blanco R., 2001 Venezuela 1ra. Edición: Marzo 2001 2da. Edición: Octubre 2001 3ra. Edición: Agosto 2003 4ta. Edición: Mayo 2004 5ta. Edición: Abril 2005 Reimpresión de la 5ta. Edición: Febrero 2006 6ta. Edición: Enero 2007 7ta. Edición: Julio 2008 España 1ra. Edición: Noviembre 2002 2da. Edición: Junio 2005 Para información y comentarios: adblanco @cantv.net adolfo.blanco @gmail.com ISBN: 84-95391-00-7 Depósito legal: M-46.357.-2002 Diseño de portada y gráficos: Michela Baldi Composición y montaje: Michela Baldi Caracas (Venezuela) Impreso en: Editorial Texto C.A. Avenida El Cortijo, Quinta Marisa, Nro. 4, Los Rosales Caracas - Venezuela Teléfono: 0212-632.9717 Telefax: 0212-632.7486 Prohibida la reproducción total o parcial de este libro, ni su tratamiento informático, ni la transmisión de ninguna forma o por cualquier medio, ya sea electrónico, mecánico, por fotocopia, por registro u otros métodos, sin el permiso previo y por escrito de los titulares del Copyright. Leer un libro enseña más que hablar con su autor, porque el autor, en el libro, sólo ha puesto sus mejores pensamientos. René Descartes Dedicado a mis alumnos por haber formado parte del equipo que elaboró este libro a través de sus observaciones y sugerencias ÍNDICE DE CONTENIDO Pag. PRÓLOGO A LA SÉPTIMA EDICIÓN ..........................................................13 PRÓLOGO ..................................................................................................15 INTRODUCCIÓN .......................................................................................19 CAPÍTULO I. CONCEPTOS BÁSICOS .......................................................23 CONCEPTOS ECONÓMICOS ....................................................................23 1. ECONOMÍA .......................................................................................23 1.1 La ciencia económica y la evaluación de proyectos ...........................23 1.2 Bienes y servicios ..........................................................................25 1.3 Utilidad .........................................................................................25 1.4 El concepto económico de producción .............................................26 2. PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) NOMINAL Y REAL ................28 2.1 Producto Interno Bruto ..................................................................28 2.2 Precios nominales o corrientes y precios reales o constantes ............29 2.3 La inflación ..................................................................................33 2.4 Producción bruta, consumo intermedio y valor agregado .................35 2.5 La empresa y el empresario ...........................................................37 2.6 El valor agregado y el pib ...............................................................37 3. EL PRECIO DEL PRODUCTO ............................................................42 3.1 La función de demanda .................................................................43 3.2 La función de oferta .....................................................................44 3.3 La formación del precio .................................................................45 3.4 La elasticidad precio de la demanda ................................................46 3.5 El nivel de precios y la inflación ......................................................49 4. EL EXCEDENTE DEL CONSUMIDOR ................................................51 4.1 La utilidad marginal ......................................................................52 4.2 La utilidad marginal y la función de demanda .................................55 4.3 El excedente del consumidor y la evaluación de proyectos ................57 4.4 El excedente del consumidor y el sentido empresarial ......................58 5. LA FUNCION DE PRODUCCION ......................................................60 5.1 La ley de los rendimientos decrecientes .........................................62 5.2 La división y especialización del trabajo ...........................................67 5.3 Capacidades instalada y utilizada ...................................................69 5.4 El corto y el largo plazo en la evaluación de proyectos .....................70 5.5 Inversión a corto plazo por etapas ..................................................73 CONCEPTOS FINANCIEROS .....................................................................75 6. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO ...........................................75 6.1 Líneas de tiempo ..........................................................................75 6.2 Los factores financieros ..................................................................77 6.2.1 Factores de valor futuro ...........................................................78 6.2.1.1 Valor futuro de un pago simple ...........................................78 6.2.1.2 Valor futuro de una serie uniforme de pagos ........................80 6.2.1.3 Valor futuro de un fondo de amortización ............................81 6.2.2 Factores de valor presente........................................................82 6.2.2.1 Valor presente de un pago simple .......................................82 6.2.2.2 Valor presente de una serie uniforme de pagos ....................83 6.2.2.3 Valor presente de una recuperación de capital......................84 6.3 Variables financieras de la evaluación de proyectos ..........................86 6.3.1 El valor presente descontado (VPD) ..........................................86 6.3.2 La tasa de costo de capital (TCC) ..............................................87 6.3.2.1 Tasa activa y tasa pasiva de interés ....................................88 6.3.2.2 Tasa promedio de interés ....................................................89 6.3.3 La inversión (I) ........................................................................91 6.3.4 El valor presente neto (VPN) .....................................................94 6.3.5 La tasa interna de retorno (TIR) ...............................................97 6.3.5.1 Una consideración adicional sobre la TIR .............................99 6.3.6 El período de recuperación descontado (PRD) ..........................100 6.4 La rentabilidad financiera .............................................................103 6.4.1 El nivel satisfactorio de la rentabilidad financiera ......................104 7. TASAS NOMINALES Y TASAS EFECTIVAS ....................................107 7.1 Tasas efectivas mayores que las tasas nominales ...........................107 7.2 Tasas efectivas menores que las tasas nominales ...........................110 8. EL PAGO DE UNA ACREENCIA ......................................................113 CONCEPTOS CONTABLES ...................................................................115 9. EL CAPITAL DE TRABAJO .............................................................115 9.1 El rezago entre ingresos y egresos ...............................................116 9.2 La ubicación contable del capital de trabajo ...................................118 9.3 El aporte de capital de trabajo ......................................................122 9.4 Las utilidades no repartidas .........................................................124 9.5 La eficiencia en el manejo del capital de trabajo ...........................125 9.6 Naturaleza del capital de trabajo ..................................................129 10. DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN ............................................134 10.1 El costo de inversión y su recuperación .......................................135 10.2 El valor de salvamento del activo ................................................138 10.3 Depreciación de línea recta y depreciación acelerada ....................139 10.4 Aspectos fiscales y de flujo de caja .............................................141 11. RAZONES DE RENTABILIDAD ESTÁTICA ....................................143 11.1 Rentabilidad del Negocio (RNE) ..................................................144 11.2 Resultado Operativo Bruto (ROB) ................................................145 11.3 Rentabilidad del Promotor (RPR) .................................................146 12. EL PUNTO DE EQUILIBRIO .........................................................147 12.1 Los fundamentos del punto de equilibrio .....................................147 12.2 La producción y el punto de equilibrio .........................................148 12.3 El punto de equilibrio en la evaluación de proyectos ....................151 12.4 El punto de equilibrio promedio ..................................................156 12.5 El punto de equilibrio y la rentabilidad financiera .........................157 13. EL IMPUESTO AL VALOR AGREGADO..........................................160 13.1 El alcance del IVA .....................................................................160 13.2 El funcionamiento del IVA ..........................................................160 13.3 El IVA en la evaluación de proyectos ...........................................162 13.4 El tratamiento del IVA en el proyecto ..........................................163 13.5 Unas consideraciones finales ......................................................163 14. EL COSTO DE OPORTUNIDAD ....................................................165 14.1 El costo de oportunidad del dinero ..............................................165 14.2 El costo de oportunidad y la microempresa ..................................166 14.3 El registro contable del costo de oportunidad ...............................167 CAPÍTULO II. LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS ..................................169 1. PROYECTO DE INVERSIÓN ..........................................................169 1.1 Las características propias de un proyecto .....................................172 1.2 Proyectos de bienes y proyectos de servicios .................................173 1.3 El alcance de la evaluación de proyectos .......................................174 1.4 Años de proyección de un estudio de factibilidad ...........................175 1.5 El alcance de la rentabilidad del proyecto ......................................177 1.6 Castigar un proyecto ....................................................................177 1.7 Proyección a precios constantes y precios corrientes ......................179 1.8 La inflación importada ..................................................................182 1.9 La productividad de la mano de obra ...........................................184 2. ESQUEMA DE UN ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ............................188 2.1 Estructura general .......................................................................188 2.2 Partes integrantes de un proyecto de inversión ..............................190 2.2.1 Cronograma de la proyección .................................................190 2.2.2 Flujograma general ................................................................192 2.2.3 Flujograma del estudio económico-financiero ...........................196 2.3 El arrendamiento financiero ..........................................................200 3. TÉCNICA BÁSICA DE FORMULACIÓN ...........................................204 3.1 El manejo de los parámetros y de la formulación ...........................204 3.2 El diseño de los cuadros ...............................................................208 3.3 Las fuentes de origen de los parámetros .......................................211 CAPÍTULO III. ANÁLISIS DE CASOS ......................................................217 INTRODUCCIÓN ......................................................................................217 DESCRIPCIÓN DEL PROYECTO ..................................................................219 1. PRESENTACIÓN DEL ESTUDIO ......................................................224 CONTENIDOS DE LA PRESENTACIÓN ......................................................224 1.1 Introducción ...............................................................................224 1.2 Resumen ejecutivo ......................................................................225 1.3 Conclusiones ...............................................................................225 1.4 Recomendación ...........................................................................226 2. MARCO INSTITUCIONAL ...............................................................227 CONTENIDOS DEL MARCO INSTITUCIONAL ............................................227 2.1 Aspectos administrativos ..............................................................227 2.2 Aspectos legales ..........................................................................228 3. ESTUDIO DE MERCADO .................................................................230 INTRODUCCIÓN ....................................................................................230 LINEAMIENTOS, TEXTOS Y COMENTARIOS .............................................233 3.1 Descripción del producto, características y usos ............................233 3.2 Demanda del producto ................................................................234 3.3 Oferta del producto ....................................................................238 3.4 Mercado potencial ......................................................................243 3.5 Formación del precio ..................................................................243 3.6 Canales de comercialización ........................................................247 4. ESTUDIO TÉCNICO ....................................................................250 LINEAMIENTOS, TEXTOS Y COMENTARIOS .........................................250 4.1 Cronograma de la proyección ......................................................251 4.2 Localización del proyecto .............................................................252 4.3 Infraestructura de servicios ..........................................................254 4.3.1 Elementos de infraestructura y estructura ................................255 4.4 Tecnología utilizada .....................................................................256 4.4.1 Maquinaria y equipo de producción .........................................258 4.5 Proceso de producción ................................................................260 4.6 Desechos y pérdidas del proceso .................................................263 4.7 Control de calidad .......................................................................265 4.8 Volumen de ocupación .................................................................266 4.9 Capacidad instalada y utilizada ....................................................270 4.9.1 Observaciones de contenido ...................................................271 4.9.1.1 Capacidad instalada .........................................................273 4.9.1.2 Capacidad utilizada ..........................................................273 4.9.2 Observaciones de formulación .............................................275 4.9.2.1 Capacidad instalada .........................................................275 4.9.2.2 Capacidad utilizada ..........................................................276 5. ESTUDIO ECONÓMICO-FINANCIERO ...........................................279 PLANTEAMIENTOS GENERALES Y OBSERVACIONES DE CONTENIDO Y FORMULACIÓN ......................................................................................279 CUADRO 2A ELEMENTOS DE INFRAESTRUCTURA Y ESTRUCTURA ............281 2A.1 Observaciones de contenido .........................................................281 2A.2 Observaciones de formulación ......................................................281 CUADRO 2B MAQUINARIAS Y EQUIPO DE PRODUCCIÓN .........................284 2B.1 Observaciones de contenido ...........................................................284 2B.2 Observaciones de formulación ......................................................284 CUADRO 2C ESTUDIOS Y PROYECTOS ....................................................289 2C.1 Observaciones de contenido .........................................................289 2C.2 Observaciones de formulación ......................................................290 CUADRO 3 INVERSIÓN TOTAL ................................................................291 3.1 Observaciones de contenido .........................................................291 3.2 Observaciones de formulación ......................................................292 3.2.1 Ubicación de los rubros ..........................................................292 3.2.2 Comentarios sobre rubros específicos ......................................295 3.3 Impuesto al valor agregado ..........................................................298 CUADRO 4 DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN .........................................299 4.1 Observaciones de contenido .............................................................299 4.2 Observaciones de formulación ......................................................301 CUADRO 5 FINANCIAMIENTO DE TERCEROS...........................................303 5.1 Observaciones de contenido .........................................................303 5.1.1 Representación gráfica ...........................................................303 5.1.2 Representación financiera y contable .......................................303 5.1.2.1 Fase 1 .............................................................................308 5.1.2.2 Fase 2 .............................................................................310 5.2 Observaciones de formulación ......................................................310 5.2.1 Fase 1 ...................................................................................312 5.2.2 Fase 2 ...................................................................................313 CUADROS 6A, 6B, 6C, 6D, 6E NÓMINA ....................................................315 6.1 Observaciones de contenido .........................................................316 6.2 Observaciones de formulación ......................................................319 CUADRO 6F NÓMINA .............................................................................324 6F.1 Observaciones de contenido ........................................................324 6F.2 Observaciones de formulación .....................................................326 CUADRO 7 MATERIA PRIMA ...................................................................327 7.1 Observaciones de contenido .........................................................327 7.2 Observaciones de formulación ......................................................329 CUADRO 8 INGRESOS OPERACIONALES .................................................331 8.1 Observaciones de contenido .........................................................331 8.2 Observaciones de formulación ......................................................331 CUADRO 9 GASTOS DE FABRICACIÓN ....................................................334 9.1 Observaciones de contenido .........................................................334 9.2 Observaciones de formulación ......................................................338 CUADRO 10 ESTADO DE RESULTADOS ....................................................344 10.1 Observaciones de contenido .......................................................344 10.1.1 Valores totales .....................................................................344 10.1.2 Valores unitarios ..................................................................345 10.2 Observaciones de formulación ....................................................349 10.2.1 Valores totales .....................................................................349 10.2.2 Valores unitarios ..................................................................351 Evaluación de resultados ...................................................................352 CUADRO 11 VALOR AGREGADO ..............................................................353 11.1 Observaciones de contenido .......................................................353 11.2 Observaciones de formulación ....................................................358