AAllllooccaattiioonn ooff AAnnttiittrruusstt RRiisskk iinn  Mergers & Acquisitions SSccootttt PP. PPeerrllmmaann Partner Mayer Brown LLP +11.220022. 226633.33220011 [email protected] December 11, 2007 Mayer Brown LLP OOvveerrvviieeww • Allocation of antitrust risk is an issue that frequently arises between parties  to mergers or acquisitions that raise potential antitrust concerns • This presentation: – DDeessccrriibbeess tthhee ttyyppeess ooff ccoonnttrraaccttuuaall pprroovviissiioonnss aaddoopptteedd ttoo aallllooccaattee  antitrust risk – Identifies factors that determine the type of provision adopted in a  ppaarrttiiccuullaarr ttrraannssaaccttiioonn – Analyzes the implications of different types of antitrust risk allocation  provisions for the parties’ dealings with the antitrust enforcement  aaggeenncciieess – Addresses legal issues with respect to interpretation of these provisions  and whether the parties can withhold these provisions from enforcement  aauutthhoorriittiieess bbeeccaauussee tthheeyy aarree ccoovveerreedd bbyy tthhee jjooiinntt ddeeffeennssee oorr “ccoommmmoonn  interest” privilege Mayer Brown LLP AAnnttiittrruusstt RRiisskk AAllllooccaattiioonn PPrroovviissiioonnss:: PPuurrppoossee • In the U.S., mergers and acquisitions are reviewed at the federal level by  either the Antitrust Division of the U.S. Department of Justice or the Federal  TTrraaddee CCoommmmiissssiioonn ((mmeerrggeerrss mmeeeettiinngg cceerrttaaiinn ddoollllaarr tthhrreesshhoollddss mmuusstt bbee  notified to these agencies under the Hart‐Scott‐Rodino Act) • Purpose of this review – to determine whether the combination of two  bbuussiinneesssseess tthhaatt ccoommppeettee wwiitthh rreessppeecctt ttoo cceerrttaaiinn pprroodduuccttss oorr sseerrvviicceess wwiillll  enable the merged entity to exercise “market power,” i.e., the power to raise  prices above competitive levels or exclude competition •• IIff tthhee rreevviieewwiinngg aaggeennccyy ddeetteerrmmiinneess tthhee ttrraannssaaccttiioonn iiss lliikkeellyy ttoo rreessuulltt iinn ssuucchh  “anticompetitive effects,” it may oppose the transaction altogether, or  condition approval on the parties agreeing to “remedies” such as divestitures  of certain assets or businesses, or other restrictions on the merged business  ((e.gg.,, reqquire licensingg of certain IP)) • Parties to a merger or acquisition for which there is a significant possibility  that such divestitures or other remedies will be required typically include a  pprovision in the mergger aggreement to allocate the risk of such remedies  between them Mayer Brown LLP AAnnttiittrruusstt RRiisskk AAllllooccaattiioonn PPrroovviissiioonnss:: TTyyppeess • GGeenneerraallllyy, tthhee PPuurrcchhaasseerr wwaannttss ttoo mmiinniimmiizzee iittss ccoonnttrraaccttuuaall  obligations to make divestitures, hold businesses or assets  separate pending divestiture, or agree to any other restrictions on  the post‐merger business • The Seller usually wants the Purchaser to do whatever is necessary  to obtain antitrust approval as quickly as possible so it can get its  moneyy,, includingg aggreeingg to anyy divestitures or other restrictions  requested by the reviewing agency Mayer Brown LLP AAnnttiittrruusstt RRiisskk AAllllooccaattiioonn PPrroovviissiioonnss:: TTyyppeess • “Hell or high water” – Except to the extent otherwise provided in Section X, upon the terms and  subject to the conditions of this Agreement, each of the parties hereto  sshhaallll ((ii)) mmaakkee pprroommppttllyy iittss rreessppeeccttiivvee ffiilliinnggss aanndd tthheerreeaafftteerr mmaakkee aannyy  other required submissions, under the HSR Act and any other Law with  respect to this Agreement and the Mergers, if required, and (ii) use its  reasonable efforts to take, or cause to be taken, all appropriate action,  and to do, or cause to be done, all things necessary, proper or advisable  under applicable Laws to consummate and make effective the Mergers,  and the other transactions contemplated by this Agreement, including  using its reasonable efforts to obtain all Permits, consents, approvals,  authorizations, qualifications and orders of Governmental Authorities wwiitthh tthhee CCoommppaannyy aanndd tthhee SSuubbssiiddiiaarriieess aass aarree nneecceessssaarryy ffoorr tthhee  consummation of the transactions contemplated by this Agreement and  to fulfill the conditions to the Mergers and the other transactions  contemplated by this Agreement.  Mayer Brown LLP AAnnttiittrruusstt RRiisskk AAllllooccaattiioonn PPrroovviissiioonnss:: TTyyppeess • Divestiture Obligation Limited by “Material  AAddverse EEffffect”” or ““MMAAEE”” – The Comppanyy and Parent shall coopperate with each other and . . . use  . .  . their respective reasonable best efforts . . . (ii) to obtain as promptly as  practicable all consents, registrations, approvals, permits and  authorizations necessary or advisable to be obtained from any  . . .  Governmental Entity in order to satisfy the conditions in Article X and to  ccoonnssuummmmaattee tthhee MMeerrggeerr . . . ;; pprroovviiddeedd, hhoowweevveerr, tthhaatt, nnoottwwiitthhssttaannddiinngg  anything to the contrary in this Agreement, neither Parent nor any of its  Subsidiaries shall be required to agree (with respect to (x) Parent or its  Subsidiaries or (y) the Company or its Subsidiaries) to any divestitures,  licenses,, hold sepparate arranggements or similar matters in order to  obtain approval of the transactions contemplated by this Agreement  . . .  under applicable Competition Laws if such divestitures, licenses,  arrangements or matters would reasonably be expected to have a material adverse effect on the financial condition, assets and liabilities  ((ttaakkeenn ttooggeetthheerr)) oorr bbuussiinneessss ooff PPaarreenntt aanndd iittss SSuubbssiiddiiaarriieess aanndd tthhee  Company and its Subsidiaries on a combined basis.  Mayer Brown LLP AAnnttiittrruusstt RRiisskk AAllllooccaattiioonn PPrroovviissiioonnss:: TTyyppeess • Divestiture up to certain dollar amount – Parent and Seller shall, if required by one or more Governmental  Entities acting pursuant to any applicable antitrust, competition or  ssiimmiillaarr llaawwss ttoo oobbttaaiinn aanny ooff tthhee  . . . ccoonnsseennttss, cclleeaarraanncceess, aapppprroovaallss . . .   or if required by a federal, state or foreign court, agree to the divestiture by Parent, Seller or any of their respective Subsidiaries of shares of  capital stock or of any business, assets or property of Parent or its  SSuubbssiiddiiaarriieess oorr SSeelllleerr oorr iittss SSuubbssiiddiiaarriieess aanndd tthhee iimmppoossiittiioonn ooff aannyy  limitation on the ability of Parent or its Subsidiaries or Seller or its  Subsidiaries to conduct their respective businesses or to own or  exercise control of their respective assets, properties and stock (including licenses, hold separate agreements, covenants affecting  bbusiiness operattiing practtiices or siimiillar matttters)) iiff suchh ddiivesttiittures andd  limitations, individually or in the aggregate, would not be reasonably  expected to result in the loss of annualized revenue of Parent and Seller  on a combined consolidated basis of more than $225,000,000.  Mayer Brown LLP AAnnttiittrruusstt RRiisskk AAllllooccaattiioonn PPrroovviissiioonnss:: TTyyppeess • Disclaimer of any obligation to agree to  ddiivestiitures or restriictiions – Notwithstanding anything in this Agreement to the contrary, in no event  wwiillll PPaarreenntt oorr SSuubb bbee oobblliiggaatteedd ttoo pprrooppoossee oorr aaggrreeee ttoo aacccceepptt aannyy  undertaking or condition, to enter into any consent decree, to make any  divestiture, to accept any operational restriction, or take any other  action that, in the reasonable judgment of Parent, could be expected to  limit the right of Parent or the Surviving Corporation to own or operate  all or any portion of their respective businesses or assets. With regard to  any Governmental Antitrust Entity, neither the Company nor any  Company Subsidiary  . . . shall, without Parent's prior written consent in  Parent's sole discretion, discuss or commit to any divestiture transaction,  oorr ddiissccuussss oorr ccoommmmiitt ttoo aalltteerr tthheeiirr bbuussiinneesssseess oorr ccoommmmeerrcciiaall pprraaccttiicceess iinn  any way, or otherwise take or commit to take any action that limits the  Parent's freedom of action with respect to, or the Parent’s ability to  retain any of the businesses, product lines or assets of, the Surviving  Corporation or otherwise receive the full benefits of this Agreement.  Mayer Brown LLP AAnnttiittrruusstt RRiisskk AAllllooccaattiioonn PPrroovviissiioonnss:: FFaaccttoorrss • TThhe ttype off proviisiion tto whhiichh tthhe parttiies agree  depends on factors such as: – Degree to which the transaction raises substantive antitrust  concerns – Rellative bbargaining power off thhe Purchhaser andd Sellller – Type of remedy likely to be required by the reviewing agency – Importance of other issues that may cause a party to trade off its  preferred type of clause Mayer Brown LLP IImmpplliiccaattiioonnss ooff DDiiffffeerreenntt PPrroovviissiioonnss •• AAss tthheessee ffaaccttoorrss ssuuggggeesstt, tthhee ttyyppee ooff pprroovviissiioonn aaggrreeeedd uuppoonn wwiillll  depend largely on the interests and relative bargaining positions  of the parties • Often, no one type of antitrust risk allocation provision is  objectively “best” for any given transaction • However, different types of clauses may raise issues the parties  should consider Mayer Brown LLP